7亿营收的爱美客对得起1300亿的市值吗？

作者：韫匿

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

马云作为“她经济”的直接受益者，曾说过一句话:“谁抓住了女性，就抓住了消费，女性才是真正的消费主力军!”

而近十年，以女性消费为切入点的医美行业悄然兴起。

随着“颜值时代”的来临，医美的需求与日俱增，成为风口上的“朝阳行业”，爱美客（300896.SZ）就是在这样的大环境中崛起，成为A股三大玻尿酸概念股之一。

大大小小的医美机构不计其数，竞争残酷并优劣并存，在资本的带动下，医美市场变幻莫测，同时也让爱美客的未来难以预料。

爱美客成资本逐利的“工具人”？

“拼颜值”的时代，很多女生从来都不吝啬在自己身体上尤其是脸上的投资，催动了医美产业的快速发展，其中的暴利也是人所共知。

2021年2月9日，从事医美行业的爱美客发布2020年报显示，2020年爱美客实现营收7.09亿元，同比增27.18%，实现净利润为4.40亿元，同比增43.93%。爱美客利润占营收的超一半，医美行业的暴利可见一斑。不仅如此，爱美客随着股价突破1000元/股，市值也突破了1300亿元。

作为一只上市不到半年的新股，爱美客7.09亿元的营收、4.40亿元的净利润，却要支撑起千元股价和1300亿元市值，爱美客凭什么？

与此同时，爱美客年报还显示，爱美客拟以2020年末总股本1.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元，合计派发现金股利4.21亿元，占2020年净利润的95.67%。

爱美客的这波“蜜汁操作”，不仅寻常人看不明白，在爱美客发布年报的同日，深交所也向爱美客发出了关注函，要求爱美客说明此次利润分配预案的提议人及公司筹划和决策过程。

不管内部真相如何，爱美客高达62%的利润率赤裸裸的宣告了医美行业的暴利，而在暴利之下，医美行业也成为资本逐利的“修罗场”。

据2020年报，爱美客前10名无限售股东中，就包括第一牛散葛卫东，涉及基金公司有华泰柏瑞、汇添富、中信、广发、银华等。

如此豪华资本阵容扎堆，显然对爱美客充满了期待，只是未来爱美客这碗羹是否还能满足这些资本大佬的胃口？

“女人的茅台” 爱美客真的担当得起吗？

国酒茅台，玉液之冠。

茅台酒的美誉来自长期的市场认可，爱美客这个“女人的茅台”的称号却是突如其来，而且，貌似只是营销的结果。

2020年9月28日，爱美客在深市创业板上市，是继昊海生物和华熙生物之后的第三家在A股上市的玻尿酸概念股。

爱美客发行价为118.27元/股，上市首日收盘价340.1元/股，涨幅高达187%。截至2月2日收盘价858.68元/股，市值超过1000亿元，市盈率高达266倍。

2月9日，爱美客发布2020年报，财务数据叫好，股价开盘也随之迅速上涨，当日股价收报1088.40元/股，盘中大涨20%，爱美客成功跻身两市第三只千元股，被称为“女人中的茅台”。

然而这个新起的“女人中的茅台”是否真的会如茅台酒一样长盛不衰呢？

依据爱美客招股书，爱美客营收和毛利主要来自爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售，上述产品销售收入占主营业务收入比例在2017年至2019年均超过95%。

爱美客2020年报显示，全年业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。2020年，该类产品实现营收4.47亿元，同比增82.85%。爱美客的医疗器械销售毛利率为92.59％；溶液类注射产品的毛利率高达92.85％。

由此可见，爱美客毛利率高的原因之一，就是溶液类注射针剂的销售。但也因此暴露出爱美客的经营面临着巨大的风险，即爱美客产品结构相对单一，均为透明质酸钠相关产品。

这个“女人中的茅台”与真正的茅台相比，爱美客透明质酸产品的稀缺性以及不可替代性，似乎并不如真正的茅台酒。

近日，同为从事玻尿酸业务的华熙生物透明质酸钠也获批作为新食品原料，推出透明质酸钠食品“黑零”，主打护肝养胃、健康瘦身、安眠舒压、美白抗氧化，包括透明质酸白芸豆纤体咀嚼片、透明质酸GABA舒眠抗衰软糖6款产品。

而对手企业昊海生物也已经有“海薇”“姣兰”两款透明质酸产品，且市场份额位居行业前列。

在此背景下，市场竞争显然更加激烈，而爱美客要想持续稳居“女人的茅台”这个高位，不仅在产品研发上还需要做出一些努力，而且还要抵挡这几个巨头的市场进攻。

十倍加价  医美乱象之下 医美风险不容忽视

女人爱美是天性，并且不分年龄。

中国医疗美容市场起步虽然晚，但是增长速度较快。目前国内对于整形已经不再是一个禁忌话题，越来越多的人有意愿尝试通过整形，成为人造美女或人造帅哥，或者通过整形手术变得更加年轻。

2019年医美市场规模达1769亿元，比2018年增加549亿元，同比增长45%。其中，非手术类医美项目越来越受到青年消费者的欢迎，20-25岁年轻女性成为医美消费主力，占比达到40.41%，人均消费金额达7700元；00后为主的20岁以下女性消费者，占比达到18.81%。

根据中国信息产业网数据，预计到2023年市场规模有望达到3601亿元。

值得一提的是，作为医美整形常用的原材料，玻尿酸也就是透明质酸的一般维持时间是在6-12个月之间。个别品质突出的玻尿酸，比如说乔雅登，维持的时间会稍微长些。一般从第3个月开始，玻尿酸就会被慢慢吸收。这就是医美企业的“小心机”。

注射了透明质酸的用户，在一段时间之后需要重新注射，并且这个过程是重复循环的，否则就会导致出现一些不良问题。在这个过程中就产生了复购，也就是回头客。不仅留住了客户，还能产生大量的利润。

据相关消息，爱美客一针玻尿酸的原料成本可能只有最终卖价的2%左右。爱美客的产品原料成本加起来不足200元，其中包括针头4.76元/个；注射器8.8元/支；透明质酸钠159.82元/克。而针剂的出厂价格有三类，最便宜的价位为300多元一支，最贵的可达到2530元一支。

层层加价之后，最高一支可实现十倍甚至数十倍的溢价。可以说，爱美客靠着高利润高复购，把颜值变现经济发挥得淋漓尽致。

而做到这一切的爱美客带头人简军，其实在这之前，并没有接触过医美，也不了解玻尿酸。在国外的他，看到了医美行业的利润空间，才决定回国进行创业。

医美行业确实一本万利，但是就像之前所说的机遇总是与风险共存。每年整容失败向医美机构索赔，登上电视新闻的案例数不胜数。

据权威部门统计在过去的一年中国整形统计，全国各地参与各类整形的总计3980167人次。其中失败的案例46789个，占总人次的1%；死亡案例7986个，占总人次的0.25%；后期患病发症，后遗症的案例为2346707个，占据总人次的50%。而更可怕的是，这一数据还在不断地攀升。

换句话说就是，每100个大小整形就有1个失败案例，一万个里就有25个死亡案例，每100人中会有50个人出现问题。手术风险比达到每两个人就会有一个人出现问题，后期还会出现表情僵硬、血栓、假体断裂、下垂、破裂、肌肉坏死等不良问题。

2015年至2019年期间注册的5万余家医美企业，已有一半注销或在破产倒闭的边缘，究其原因，行业规范迫在眉睫。

医美行业能够如此暴利的原因，归根结底是市场规范不足，缺乏监管。未来继续如此，即便这些医美机构抓住了女性的消费点，客户也不会再度买账。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）