国台酒业销售费用3年增3倍 经销商半年减少44家

2020年12月3日，贵州国台酒业股份有限公司（下称“国台酒业”）再次申报了招股书。

国台酒业拟募集资金为25亿元，其中20亿元用于年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目，5亿元用于补充流动资金。

国台酒业主营酱香型白酒的研发、生产和销售，实控人为闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧，合计控制84%的股份。闫希军与吴迺峰为夫妻关系，闫希军、吴迺峰与闫凯境为父子、母子关系，闫凯境与李畇慧为夫妻关系。

招股书显示，2017年至2020年上半年，国台酒业营业收入分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元、13.59亿元，净利润分别为0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元、2.45亿元。

国台酒业销售费用增长较快，3年时间增加3倍。2017年至2020年上半年，其销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元和3.64亿元，占当期主营业务收入的比重分别为18.27%、20.33%、23.88%和26.83%。

国台酒业研发投入占比持续下降，据了解，该公司主要在发酵、酿酒微生物分析和提高酱酒质量等方面开展研发工作。2017年至2020年上半年，其研发投入分别为227.33万元、508.69万元、560.42万元和417.20万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.40%、0.44%、0.30%和0.31%。

国台酒业白酒产品销售高度依赖经销，2017年至2020年上半年，国台酒业白酒经销收入占白酒产品收入的比例分别为87.06%、96.89%、97.19%、96.18%。

虽然国台酒业经销商数量总体呈增长趋势，但持续合作的经销商占比较小。

2017年至2020年上半年，国台酒业经销商数量分别有316家、428家、799家、755家，2020年上半年减少了44家。而截至2020年6月30日，其自2017年起持续合作的经销商仅189家，其中包括75家持股经销商、3家关联经销商和111家普通经销商。

2017年至2020年上半年，国台酒业向上述持续合作经销商的销售金额分别为3.19亿元、8.00亿元、9.56亿元和6.09亿元，占当期主营业务收入的比例分别为56.67%、68.58%、51.13%%和44.87%，总体呈下降趋势。

另外，国台酒业还面临一定的偿债压力。截至2020年6月末，国台酒业有息负债余额为16.61亿元，占资产总额的30.76%，其资产负债率已达到58.09%。上述主要有息负债将在未来3年内陆续到期偿付。

大规模的有息负债一方面加大了国台酒业的财务费用负担，降低了整体盈利能力；另一方面随着借款陆续到期，国台酒业的偿债支出将逐步增大，其现金流规模也将被一定程度削弱。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）