大运汽车拟IPO募资扩张新能源车 核心部件外购如何能“风驰天下”

1月25日，深交所披露大运汽车最新提交的招股书（申报稿），大运汽车预备创业板上市。其实，大运汽车的上市之路颇有些坎坷。

据了解，大运汽车在2016年11月18日，在全国股转系统挂牌，同年12月9日，大运汽车股票在全国股转系统挂牌公开转让，2017年12月9日，在全国股转系统终止挂牌。之后，又在2018年12月、2020年6月分别向中国证监会、深交所提交了创业板IPO申请。

（来源：深交所创业板发审信息公开网站）

大运汽车拟募集资金总额为51.67亿元，全部围绕其主营业务进行项目投资，其中还包括纯电动轻型客车及多用途乘用车项目的扩建。

值得一提的是，大运汽车实控人为远勤山，天眼查app显示，远勤山通过股权链拥有大运汽车92.75%的股份，一般来说，实控人绝对控股对一家企业决策的影响是巨大的。

据悉，远勤山最早是靠做摩托车起家，之后转向整车业务。2007年，成立大运汽车制造有限公司。经过十余年的发展，大运汽车业务已经拓展到重卡、中卡、轻卡、其他专用车辆及新能源汽车，营收自是水涨船高。

业绩下滑，毛利率下降

据大运汽车招股书，2017年至2020年1-6月，大运汽车实现营收分别为88.42亿元、102.00亿元、96.76亿元、49.35亿元；实现净利润分别为5.48亿元、6.48亿元、4.50亿元、1.78亿元。

但2019年之后，大运汽车营收净利均呈现同比下降的情况。2019年，大运汽车净利润同比下降30.50%，而2020年1-6月业绩下降幅度扩大，净利润同比下降48.04%。

（来源：大运汽车招股书）

在2017年至2020年1-6月，大运汽车的产品毛利率分别为11.38%、13.33%、12.30%、8.30%，呈现下降趋势。同期，在大运汽车占比最大的非能源整车业务中，重卡的毛利率下滑幅度严重，分别为13.53%、9.13%、9.20%、7.43%。皮卡及新能源整车业务的毛利率为负。

（来源：大运汽车招股书）

对此，大运汽车表示，皮卡是其2020年首次推出，处于渠道开发阶段，规模销量有限导致单台分摊的制造费用高；同时2020年皮卡市场面临国五向国六切换使得部分厂家清仓处理国五车型，而大运汽车的皮卡均为国六车型，受冲击比较大。

而新能源乘用车毛利率为负的情况，除了2020年上半年由于目前乘用车仍处于量产前的试产阶段使得配套件采购成本高于市场上同类车型，产能没有得到充分利用，制造成本与直接人工也在高位运行等因素外，其采购电池数量较小，使得供应商报价较高。

然而，除了新能源乘用车的电池需要外部采购外，大运汽车主要整车产品的发动机也基本来源于外部采购。

没有自产发动机，要怎么风驰天下

以发动机为例，2017年至2020年1-6月，大运汽车外部采购发动机所需金额占比分别为26.41%、31.02%、27.72%、29.12%。核心配件不能自给，对其毛利率和净利润的提升套上了沉重的枷锁。

（来源：大运汽车招股书）

整车生产过程中包括发动机（动力电池）、变速器、车桥等核心零部件，每一个都对整车的利润产生影响。尽管这些核心部件在国内外已经有众多知名、成熟的生产商可供选择，市场竞争也较大，但是若部分核心零部件供应商出现大面积产能不足而无法按期供应，或者供应价格急剧上升，则核心零部件供应无法保障，进而造成损失。

如果因采购成本上升而降低产品毛利率，将对企业的经营业绩造成重大不利影响。大运汽车只有通过加大技术研发投入，提升包括车桥在内的相关零部件自制率，降低外部采购带来的影响，才可能提高整车毛利率。

新能源产能利用率低，还要继续布局吗

新能源汽车的行业热潮继续扩散，诸多领域的玩家都在寻求各种方式入局，大运汽车同样也在推进新能源汽车业务。

招股书显示，在2017年至2020年1-6月，大运汽车的新能源汽车已有产量，并且已经交付。不过有一点值得注意，以新能源物流车为例，2017年至2020年1-6月，产量分别为7915辆、992辆、7辆、5辆，产量急剧下降。同时，新能源乘用车的产量上升程度有限，有些新能源相关业务几近停产。

（来源：大运汽车招股书）

即便如此，大运汽车本次募资仍有大量资金用于扩充新能源业务生产线。在招股书中，大运汽车拟投资25.30亿元用于成都大运汽车集团纯电动轻型客车及多用途乘用车扩建项目。

（来源：大运汽车招股书）

在产能利用率下降，市场竞争激烈的情况下，大运汽车还要布局新能源车产业线，前景喜忧参半。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）