福莱新材料应收账款占比大存货规模大增 高度依赖经销商模式

1月28日，第十八届发审委2021年第14次会议审核结果显示，福莱新材料主板首发过会。

福莱新材料此次拟在沪市主板上市，拟公开发行新股的数量不超过3000万股，不低于发行后总股本的25%。

福莱新材料此次拟募集资金共计6.94亿元，其中用于功能性涂布复合材料生产基地及研发中心总部综合大楼建设项目为6.14亿元，拟新增30条涂布生产线、10条分切生产线并新建立体仓库一处，预计项目满产后新增功能性涂布复合材料产能5.20亿平方米；研发中心总部综合大楼建设部分拟新建总部综合大楼，承担行政办公中心、研发中心、员工活动中心、展示中心等综合功能，并购置国内外先进的实验检测仪器、招募行业技术专家、开展课题研究，以此提升福莱新材料在产品端的研发能力。此外，剩余8000万元用于补充流动资金。

招股书显示，2017年至2020年上半年，福莱新材料实现营收分别为10.96亿元、12.12亿元、12.68亿元、5.07亿元；实现净利润分别为8421.01万元、7385.07万元、10271.84万元、3421.76万元；实现扣非后净利润分别为9188.50万元、6754.49万元、9430.94万元、3199.08万元。

（来源：福莱新材料招股书）

经销模式是福莱新材料的重要销售模式，2017年至2020年上半年占主营业务收入的比例分别为 80.12%、 81.35%、77.71%、69.00%。若福莱新材料未来对经销商不能实施持续有效的管理，或与经销商的合作关系恶化，则福莱新材料营销网络渠道建设和品牌形象将会受到负面影响，进而对福莱新材料经营业绩造成一定程度的不利影响。

此外，在本次募投项目建设期及投产初期，对福莱新材料业绩增长的贡献较小，且本次发行募集资金到位后，福莱新材料净资产规模将大幅提高，短期内利润增长幅度将小于净资产的增长幅度。因此，福莱新材料存在净资产收益率下降的风险。

2017年至2020年上半年，福莱新材料账龄1年以内的应收账款占比分别为99.57%、98.91%、98.89%和98.70%，占比较高。福莱新材料应收账款金额较大，2017年至2020年上半年占总资产比例分别为29.56%、32.42%、29.12%和29.66%，且对应客户较多，如未来客户回款较慢或无法回款，福莱新材料将面临坏账损失压力，进而对福莱新材料的经营业绩产生不利影响。

2017年至2020年上半年，福莱新材料存货账面价值分别为6371.06万元、6629.39万元、9320.40万元和 9755.74万元，占当期流动资产的比例分别为15.60%、15.98%、22.41%和20.33%。 存货规模较大，一方面占用了福莱新材料营运资金，另一方面可能产生存货跌价和损失的风险， 进而给福莱新材料生产经营产生负面影响。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）