宁德时代迎来大考

作者：少言

虽然宁德时代（300750.SZ）登陆资本市场不到4年，但超过万亿元的市值足以让其睥睨整个A股市场，同时也迎来真正的考验。

2021年12月20日至12月31日，宁德时代的区间跌幅为9.70%，尤其是12月24日，收盘跌7.28%，市值蒸发超千亿元。

作为锂电池产业龙头，宁德时代自从上市以来股价上涨了2248.21%，一路成为A股市值仅次于贵州茅台的企业。

最近的一次媒体问答中，宁德时代的工作人员信心满满，甚至直言比亚迪不是宁德时代的对手。

真相到底如何？

车企的“B计划”

宁德时代的崛起离不开新能源车企。

公开资料显示，2011年，曾毓群和黄世林牵头成立了宁德时代，彼时国内新能源汽车产业刚起步，对于动力电池的需求还依赖日韩厂商，但宁德时代在华晨宝马800多页动力电池生产标准的鞭策下，历时两年终于完成自己的电池生产和检测体系，并且成功进入了工信部的“国产动力电池白名单”。一时间宁德时代名声大噪。

从那时起，宁德时代成为不少国内外新能源车企的首选，客户包括特斯拉、宝马、戴姆勒、丰田、福特、沃尔沃、现代、捷豹路虎、雪铁龙，以及国内的上汽、吉利、北汽、蔚来、广汽等。

据市场研究机构SNE Research数据，2021年前11个月，宁德时代全球动力电池装机量累计达到79.8GWh，市场占有率为31.8%，同比增长180.1%。

然而，近期新能源车企的做法，或将改变这一状况。

据市场消息称，国内造车新势力小鹏汽车（XPEV.NYSE）决定削减宁德时代的供货份额，引入新的电池供应商中航锂电（现更名为“中创新航”）。

对此，小鹏汽车官方回应：“车辆生产的零部件供应链需要不断完善，才能更好地保供保产，更加准确地预测交付周期”。

与此同时，广汽新能源称，自2020年5月开始就没有用过宁德时代的电池，中航锂电已取代宁德时代成为广汽新能源车的第一供应商。

此外，2021年，马斯克公开对磷酸铁锂示好。有消息称，目前特斯拉跟比亚迪的合作即将落定，蔚来也在跟比亚迪深度接触，甚至大众汽车全球CEO也和比亚迪电池团队开过视频会议，宝马也引入了另一家动力电池供应商亿纬锂能。

宁德时代能否一直领先

目前来看，动力电池是电动车上成本最高的部件，但却很少有车企像比亚迪那样自己掌控电池供应。电池造出来很简单，但是大规模制造，保证良品率和交付却很难。宁德时代依靠自己十年的生产经验，并不是其他竞争对手一朝一夕就能超越的，所以宁德时代能拿到全球一线车企的订单。

与此同时，在与全球车企合作过程当中，宁德时代也完全有理由提出各种条件，据悉，在宁德时代在与车企合作过程中，车企需要对未来5年至10年的需求做出预估，并提前支付保证金，此后，车企需要按照预期完成每年的额度，宁德时代才会逐年归还这笔保证金。

在动力电池领域，一直有铁锂和三元的技术路线之争，中国一直走的是铁锂路线。在过去多年当中，关于这两种不同技术路线产品的讨论自始至终都存在。

而从行业角度来说，目前新能源汽车上搭载的锂电池主要是以比亚迪为代表的磷酸铁锂电池和以特斯拉为代表的三元锂电池。值得一提的是，在新能源汽车自燃事件中，确实是三元锂电池车型占据更大比例。

目前，宁德时代兼顾这两种技术路线，然而，其能否持续在三元锂电池跟进技术及保持领先。

宁德时代规模与规范体系能否一直持续

宁德时代的市场份额从2017年起就一直稳居第一，2021年前11个月的装机量达到79.8GWh，远超排在第二位的LG新能源，市场占有率也高出11.3个百分点左右。

截至当前，宁德时代已在全球布局落地了10个生产基地，包括福建宁德、福建厦门、江苏溧阳、青海西宁、四川宜宾、广东肇庆、上海临港、江西宜春、贵州贵安以及德国图林根。宁德时代至2025年规划产能有望超过670GWh。

2021年8月12日，宁德时代计划582亿元的定增来扩产，对此，宁德时代表示，尽管目前公司财务状况为业务发展提供了较好基础，但无法完全满足未来发展的资金需求。

然而2021年11月中旬，宁德时代又发布公告称，将定增金额下调了132亿元。

不过坐拥大量产能并不会让宁德时代高枕无忧。

因为让宁德时代赖以自豪的“规模与规范的体系”并不是只有宁德时代一家，比如，排在第二位的LG新能源就一直在虎视眈眈。

而从产能来看，宁德时代并不占优势。2021年半年报显示，其动力电池及储能系统产能为65.45GWh，在建产能为92.5 GWh，合计157.95 GWh。而根据LG新能源招股书，截至2021年9月底，其在欧洲拥有70GWh、中国62GWh、韩国18GWh、美国5GWh的电池产能，合计155GWh。

从产能分布来看，宁德时代的产能绝大部分都在中国市场，而LG则有更广的分布，在中国、欧洲、美国都有产能布局。这也是两家公司市场侧重的反映。

除了LG新能源的威胁之外，从整个新能源汽车供应链来讲，随着行业竞争的加剧，这也给宁德时代的持续增长带来了压力，挤压了其利润空间。

财报显示，宁德时代动力电池系统产品的毛利率已经从2018年上半年的32.67%，下滑到了2021年上半年的23.00%。

与此同时，原材料成本价格的上涨还将进一步压缩宁德时代的利润空间。

2021年12月29日，上海钢联发布的数据显示，部分锂电材料报价再度上涨，电解钴涨1000-2500元/吨；碳酸钴涨5000元/吨；金属锂涨30000元/吨；碳酸锂涨5000元/吨；氢氧化锂涨4500-5000元/吨。成本压力日趋严重，这才有电池厂商抢夺锂矿的举动。

2021年7月，赣锋锂业发布公告称，全资子公司赣锋国际将以自有资金对加拿大锂业公司千禧锂业发起要约收购，交易金额不超过3.53亿加元（约合人民币18.20亿元）。而9月，宁德时代提出以3.786亿加元的价格收购千禧锂业，但最后仅差临门一脚时，却遭美洲锂业横插一脚。

然而，无“锂”寸步难行，在此背景下，宁德时代不得不将触手伸向产业链上游材料领域。天眼查APP显示，11月23日，由宁德时代100%控股的宜春时代新能源资源有限公司成立，注册资本 10 亿元，经营范围包含矿产资源（非煤矿山）开采；选矿，新材料技术研发；新材料技术推广服务等。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）