三季度财报 蔚来正在准备重新起跑？

作者：少言

2021年，蔚来（NIO.NYSE）或许正在经历又一场危机。

特斯拉2021年被嘲讽“刹车失灵”，舆论压力引来众人围观，但特斯拉仍在高歌前进也是不争的事实。与之相比，蔚来的2021年也不平静，知名投资人开启蔚来汽车辅助驾驶在高速撞车身亡、缺芯致生产线停工、水平一流的服务也遭用户维权。

10月份销量数据公布后，蔚来再一次成为市场焦点，汽车交付3667辆，同比下降27%，环比大跌65%。在同一梯队的“蔚小理”中，10月份小鹏和理想新车交付量都保持平稳的状态，唯独蔚来出现断崖式下滑，当月销量甚至没在排行榜前三。蔚来解释称，10月份交付量下滑的原因系江淮蔚来合肥生产基地因改造停工，到10月下旬才恢复生产。

难道蔚来真的“掉队”了吗？

蔚来汽车第三季度净亏损8.35亿元

2021年11月10日，蔚来公布了第三季度财报，10月份的低迷销量，也让众人不断在这份财报中寻找蔚来“掉队”的真相。

据财报，截至9月30日止的3个月，蔚来总收入为98.05亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%；其中汽车销售额为86.37亿元，同比增长102.4%，环比增长9.2%。第三季度，蔚来净亏损达28.59亿元，同比扩大140.7%，环比扩大333.6%。

第三季度，蔚来汽车交付量为24439辆，同比增长100.2%，环比增长11.6%，其中ES8 5418辆，ES6 11271辆，EC67,750辆。蔚来整车利润率为18.0%，而2020财年第三财季为14.5%，2021年第二财季为20.3%，整车利润率较2020财年同期增加，主要是平均售价增加，以及较低的材料成本；较第二财季下降，主要是由于车辆购买补贴利率融资增加导致车辆收入减少，以及工具折旧成本增加。

在新能源车快速渗透车市的背景下，第三季度蔚来汽车交付量与2020年同期相比翻了一番，汽车销售收入也同比增长超过100%，整体销售规模在造车新势力中也是稳坐第一把交椅。同时整车利润率达到18.0%，这也意味着蔚来卖车是可以挣钱的。

但高达28.59亿的净亏损也让人疑惑，蔚来的钱到底亏在了哪里？

从财报中可以看到，蔚来在2021年第三季度的销售成本为78.12亿元，较2020年第三季度增长98.3%，较2021年第二季度增长13.6%。交付量提高，支出相应提高也属合理逻辑。

蔚来在第三季度的研发费用为11.93亿元，较2020年第三季度增长101.9%，较2021年第二季度增长35.0%。研发费用增加主要是由于研发职能人员成本增加以及新产品和技术的设计和开发成本增加。

另一方面，蔚来第三季度销售、一般和管理费用为18.25 亿元，较2020年第三季度增长94.1%，较2021年第二季度增长21.8%，该方面费用增加的主要原因是销售和服务职能人员成本增加以及与销售和服务网络扩张相关的成本增加。

很明显，蔚来的营销费用超过了研发费用。在造车新势力快速扩张的过程中，到了量产阶段，利用多重营销手段迅速抢占市场是必须的操作，蔚来的做法的初衷也较为合理，但营销相关费用超过研发很难不被人吐槽“本末倒置”。

长期以来，市场上有种说法：粉丝已成为蔚来的一道“护城河”。但蔚来的“饭圈”不能只靠运营来维持，要不然之前蔚来高速自动驾驶事故后的500人联合“澄清”声明，也不会很快遭到更多的蔚来车主反对。

蔚来何时净利润转正？

面对10月份的销量下滑和第三季度净亏损扩大，或许该情况真的只是暂时的，但中国造车新势力一哥也已到了发展的另一阶段。

从2020年9月至今，蔚来的销量一直在靠EC6、ES6、ES8。并不是蔚来产品没有竞争力，经过市场考验和用户投票，截至2021年10月31日，蔚来的累计销量已经达到145703辆，并且因为定位高端市场，蔚来汽车的均价也堪比豪华品牌。

李斌在三季度财报电话会上表示，2022年第一季度，蔚来下一款量产车型ET7会率先推向市场，2022年下半年，另外两款基于NT2.0的车也将向用户开启交付。届时，蔚来将有6款车型可供交付。

蔚来整车利润率转正已经有段时间了，造车也不再是赔本生意。并且，蔚来“卖碳”也能得到一部分收益。财报显示，2021年第三季度蔚来其他销售额为11.69亿元，据相关报道称，蔚来2021年第三季度销售了大约20万积分，获利5.17亿元人民币，这是蔚来的一项重要收入来源。

新能源车企卖积分获利数亿，也是“吃“到了政策的红利。2017年9月底，国家多个部门联合公布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，即 “双积分政策”。 同时，工信部搭建了自由积分交易市场，让一些传统汽车来向“家有余粮”的汽车企业购买新能源积分，其中拥有产能造车新势力也是主要卖方之一。特斯拉也不例外，据了解，2020年特斯拉中国就获得了86.03万的“碳积分”，如果按照“市场价”3000元一分来算的话，就是25.8亿元。

但5亿的卖碳收入对于蔚来第三季度超28亿元净亏损来讲，也只能缓解一部分压力。

其实，不只是蔚来，造车新势力何时可以盈利也是市场关注的焦点。二级市场中，新能源车企市值与盈利的高落差，也让不少投资者质疑其中的泡沫成分，对造车新势力的信心也会有一定的影响。

加速扩张给蔚来带来了什么？

蔚来对亏损的担忧远不及其对扩张的热情。

事实上，蔚来在一众造车新势力中仍具有很强的实力。单季度几百亿营收让不少品牌望尘莫及，且蔚来前十个月累计销量为70062辆，仍居新势力车企的榜首。截至10月31日，蔚来汽车已在全国布局30家蔚来中心、320家蔚来空间、43家服务中心、177家授权服务中心、598座换电站。其中高速换电站125座、453座超充站、566座目的地充电站、接入超过420000座第三方充电桩。

在国内，蔚来俨然铺开了一张宏伟蓝图。

国内蔚来门店分布 来源：蔚来官网

对于海外市场的拓展，李斌称明年除挪威市场外，蔚来还将再进入四个欧洲国家。长期来看，蔚来希望海外市场销量占公司整个销量的50%。

据了解，在产能上，江淮蔚来合肥工厂的产线已在今年10月下旬改造完毕，明年3月合肥新桥工厂也将投产，两座工厂每年的峰值产能将达到60万辆。

不难发现，蔚来这一切的布局和特斯拉又有几分神似。当前，蔚来急于铺开自己的战场，比起第三季度巨亏，能不能把强敌环伺的局面打开似乎更重要。

蔚来定位中高端电动车市场，走量并不具备优势。对于消费者来说，花费大几十万去体验新能源车的群体并不是十分庞大，从这方面来看，蔚来的推广速度极有可能会慢下来。

据公开数据，2021年前9个月，小鹏汽车累计销量为5.6万辆，同比增幅超200%，理想汽车累计销量为5.5万辆，同比增幅超300%，而蔚来累计销量为6.6万辆，同比增幅仅151%。

2021年，蔚来、理想、小鹏三家造车新势力公司在今年内均实现了第10万台整车的下线。从完成的速度看，理想汽车用时708天，不足24个月，小鹏汽车用时34个月，蔚来汽车用时35个月。如此看来，理想的速度最快，小鹏汽车在2021年9月共交付新车10412辆，先于蔚来成为造车新势力中第一个月交付量破万的车企。

所以，蔚来着急了吗？

持续加大投入让蔚来仍处在“烧钱”阶段，这也导致蔚来为更长远的目标做准备。此前，李斌也公开表示过，“蔚来聚焦的就是宝马、奔驰、奥迪这些主流高端市场”。“蔚来最主要的竞争对手都是汽油车。蔚来做的是要让买同样价位汽油车的用户转换到买蔚来的电动汽车。”

目前，这些主流高端市场的对手们正在加速转型智能化、电动化赛道，或许传统车企转型的过程不是很顺利，但依托长期以来积攒的市场口碑和品牌力，蔚来想要从他们手里抢食也并不容易。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）