CXO赛道凯莱英“凯皇”的称号还能保持多久？

作者：小文子

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

凯莱英又叫“凯皇”。

近期，凯莱英的辉煌不再。

半年报显示，高瓴资本减持凯莱英220.26万股，减持幅度接近50%，据二级市场定价，套现金额约为6.8亿元。

随后，凯莱英股价开始狂跌。截至8月17日，凯莱英收报350元/股，跌幅为6.74%，总市值回落至849亿元。8月16日-17日两个交易日，凯莱英市值就蒸发了162亿元。

这到底是怎么回事？

凯莱英的故事

公开资料显示，凯莱英是一家CDMO综合服务商，为国内外制药公司、生物技术公司提供 CMC 服务、研发与生产服务。简而言之，就是为医药研发企业代工生产药品。

1998年，在国家“百人计划”的号召下，拥有海外大型药企从业经历美籍华人洪浩带着25万美元回到天津，创办了凯莱英。

2016年，凯莱英登陆深交所。

截至2021年6月30日，凯莱英前三大股东是ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED（下称“ALAB”）、香港中央结算有限公司、HAO HONG（中文名“洪浩”），分别持有股份36.48%、5.84%、4.20%，洪浩是ALAB控股股东、实际控制人。

财报显示，凯莱英有小分子CDMO、新兴服务两大业务板块，其中，新兴服务涵盖6项目：化学大分子业务板块、制剂板块、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO。

只是，曾经辉煌的凯莱英近期业绩表现一般。

2021年8月16日，凯莱英发布的2021年半年度报告显示，实现营收17.60亿元，同比增39.04%；实现净利润4.29亿元，同比增36.03%，业绩增幅不及市场预期。

同时，凯莱英2021年半年报显示，凯莱英“时间的朋友”高瓴资本似乎变成“跑友”。

2020年2月，凯莱英首次披露23亿元定增预案，由高瓴资本全额包揽。

2020年10月12日晚，凯莱英发布非公开发行股票发行情况报告书，对比定增计划初稿，出现鲜明的三大变化：非公开发行对象由高瓴资本变更为不超过35名特定投资者，定价方式由询价变更为竞价，发行价格由123.56元/股变更为227.00元/股，凯莱英定增发行对象共有9名，高瓴资本获配凯莱英股数440.53万股，获配金额近10亿元，成最大买家。

由此可见，彼时，高瓴资本持有凯莱英的意志果然坚定。

对此，凯莱英表示，高瓴资本将积极推动凯莱英显著提升服务创新药公司的广度和深度，其资源和经验将帮助凯莱英实现服务于新兴医药公司战略的落地；同时，高瓴资本和凯莱英也将在核酸、生物药的CDMO以及创新药临床研究服务等新业务领域开展合作。

可以说，对于凯莱英，高瓴资本曾诚意满满。

然而，6个月的限售期一过，2021年上半年，高瓴资本“果断”甩抛220.26万股。

对此，某私募基金人士认为，高瓴资本减持可能是出于止盈的考虑，定增发行价格为227元/股，有接近一倍的收益，另外也可能是当前估值较高。

值得注意的是，2020年10月至2021年8月，凯莱英股价最高达455.00元/股，市值最高达1060.96亿元；截至2021年6月30日，普通股股东总数为2.67万人。

凯莱英大分子CDMO业务雄心受挫

中报显示，2021年上半年，凯莱英小分子CDMO业务实现收入16.17亿元，同比增34.16%；包含大分子CDMO业务的新兴服务实现收入1.44亿元，同比增长144.62%。

相较于直接竞争对手药明康德，凯莱英逊色不少。

2021年上半年，药明康德小分子CDMO业务实现营收35.99亿元，同比增66.5%。同时，药明康德还在不断加码小分子CDMO业务。2020年，药明康德通过“A+H”上市，分别募资64.66亿元、72.9亿港元，其中，首要用途是建设药明康德旗下小分子CDMO项目，累计总投资金额超70亿元。

自2020年起，凯莱英更多的资金放在了以大分子CDMO为主的新兴业务上，试图在药明康德“忽视”的大分子CDMO业务上实现弯道超车。

比如，在2020年的定增案中，凯莱英计划将募资中的3.00亿元、10.00亿元分别用于生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目、创新药CDMO生产基地建设项目，该两项均是大分子CDMO业务产能建设。

据Frost & Sullivan预测，2022年全球大分子药物市场将达3260亿美元，全球10大畅销药中，生物药将占据8个席位。

然而，值得一提的是，2021年4月16日，凯莱英发布公告表示，将募资拟用项目创新药CDMO生产基地建设变更为药物综合性研发生产基地项目一期工程。凯莱英表示，变更后的募投项目将快速补充凯莱英小分子CDMO业务急需的产能瓶颈，持续巩固小分子CDMO业务市场份额，降低财务风险。

实际上，凯莱英在大分子CDMO业务上的“犹豫”能被理解。总的来说，大分子药物赛道的市场确实还处在孩童时期，即能实现大规模生产的优质标的企业尤其稀少，这就意味着，凯莱英在大分子药物赛道的产能扩张不能依靠并购快速实现，只能通过自建一步步扩充产能，而一个符合国际标准的工厂在建设时间、资金成本上均是“泥潭”。

2021年6月，凯莱英启动港股上市，公告显示，在凯莱英列出的3项未来业务规划中，两项都重点提到了大分子CDMO业务。

2021年上半年，以大分子CDMO业务为主的新兴服务，凯莱英实现了1.44亿元营收，但是，在大分子药物市场的大盘子中，这仍然只是个小业务。由此看来，凯莱英看重的大分子CDMO业务发展道阻且长。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）