股价持续低迷！复牌后的明发集团面临掉队危机 债务压力增加

停牌五年，于2021年初复牌的明发集团（00846.HK）终究难改股价低迷危机。

近段时间来，明发集团股价走势持续下行。7月14日，明发集团收报0.5港元/股，下跌7.41%。相比停牌前，明发集团自复牌以来市值已蒸发近84亿港元。

官网显示，明发集团创始于1994年，2009年登陆港交所，是一家以城市运营为核心，以商业地产、住宅地产、酒店经营为支柱产业，并涉及工业、商贸、投资等多项领域的集团企业。

停牌近5年 更换管理层后终复牌

明发集团的停牌风波源于其2015年的财务数据问题。

2015年，明发集团利润大幅下滑至2609.4万元，仅达到2014年8.29亿元的3.15%。也正是2015年的年度业绩，让明发集团陷入停牌危机。

彼时，明发集团的前核数师普华永道对明发集团2015年报“不发表意见”，认为其财务数据真实性存疑。

该核数师表示，其未能取得明发集团在2014年的三笔出售事项足够且适当的审核凭证，对上述交易的商业实质、收款及付款的性质及来源存在疑问。而且三笔出售的受让方涉及明发集团本身或其受薪行政人员的关联人士，甚至是控股股东及其关系密切的家庭成员。

此外，该核数师曾要求对交易真确性及商业实质性进行独立调查，但截至2015年业绩报告发布，明发集团并未展开调查。

2016年4月1日，香港联交所责令明发集团正式停牌，并要求明发集团对普华永道提出的疑问进行调查。

在停牌期间，独立法政调查员对明发集团进行了详细调查。直至2019年3月31日，关于《独立法政调查主要结果概要》的公告显示，明发集团有多宗与其他七间公司的资金流动交易，而上述七间公司与明发集团董事局主席黄焕明三名家庭成员有关，其中包括黄焕明的儿子。

此后的一段时间里，明发集团为能够重新复牌采取了一系列措施。

2019年7月，明发集团相继公布了内部监控缺陷、补救措施以及实施的进度，并披露2016-2018年三个财政年度各份年报及中期报告。

在管理层组织架构方面也进行了全面的调整，黄氏兄弟先后退居幕后。

2020年4月，董事会主席黄焕明、执行董事黄丽水辞任；7月，黄庆祝辞任执行董事兼集团首席执行官，黄连春辞任执行董事兼集团首席运营官。

同时，林家礼博士获调任为非执行董事和董事会主席；伍文峯获委任为执行董事兼授权代表；陈成礼获委任为董事会的审核委员会成员等。

在经过一系列调整后，明发集团终于在2021年初迎来复牌。

1月15日，明发集团发布公告表示，联交所信纳公司已达成所有该等复牌条件，明发集团将自1月18日上午9时起恢复买卖。

频发高息债券 流动性危机难解

虽然，明发集团已经复牌，但是其面临的风险并不少。

在停牌的这几年，明发集团的发展大受影响，在房产市场逐渐掉队。

2019年，明发集团实现合同销售额113.14亿元，同比下滑30.83%；2020年实现合同销售总额102亿元，同比再次下滑9.7%。

不仅销售成绩逐渐下滑，在停牌期间，明发集团由于受到极大限制，频频发高息债券进行融资，这让其多年来面临资金压力。

2020年1月和6月，明发集团先后发行票息15%的2.2亿美元债券和票息22%的1.76亿美元债券，发债票息超出行业平均水平。

值得一提的是，2020年5月，明发集团2.2亿美元私募债未能到期兑付，已构成违约。而6月发行的1.76亿美元债条款规定，如该公司不能及时兑付发生逾期，该券票息将上浮至32%。

明发集团的资金压力增大。

高息发债之下，明发集团的债务压力也不小。

2020年报显示，截至2020年末，明发集团总资产为761.06亿元，总负债585.93亿元，其中，流动负债有532.8亿元，占总负债比高达90.93%；其一年内到期的短期借贷有34.40亿元，账上的现金及现金物为35.67亿元，短期偿债压力较大。

在销售大幅下滑，资金压力倍增的情况下，复牌后的明发集团发展之路又将如何走？

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）