“全球茶饮第一股”奈雪的茶上市 首日破发尴尬了谁？

作者：少言

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

消费领域最受关注的上市事件终于尘埃落定。

2021年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）在港交所正式上市，然而，令人意外的是，奈雪的茶上市破发了。奈雪的茶开盘价为18.86港元/股，较19.80港元/股的发行价下跌4.75%。收报17.12港元/股，较发行价跌13.54%，而且其成交量仅为1.51亿股，成交额27.61亿港元，换手率为8.78%，总市值为293.63亿港元，未能维持300亿港元水平。

资本的宠儿遭市场质疑

破发，对于新上市公司来说意味着市场对品牌的不认可和长远价值的信任度在降低。

在许多投资者看来，上市即为了融资、圈钱，但奈雪的茶创始人却说，上市不为钱，为对自身要求更高，也是令人惊讶。

然而，谁能想到，这个在二级市场被抛弃的企业在一级市场却是资本的宠儿。

资料显示，在资本簇拥、机构追捧下，奈雪的茶成为2021年上半年资本市场上消费赛道的耀眼明星。从创始人彭心的那份稍显稚嫩商业策划书到今天的“全球茶饮第一股”，2015年底创立的奈雪的茶做到这种程度，只用了5年多的时间。

从天使轮融资至今，奈雪的茶在上市前共经历了6轮融资，其中天图投资在天使轮、A轮、A+轮独家投资，奈雪的茶最近一轮融资在2021年6月18日，融资金额达58.58亿港元，投资机构包括广发基金，南方基金、汇添富等。

来源：天眼查app

据奈雪的茶6月29日公布的招股结果，其招股价范围为17.2港元至19.8港元，集资净额48.4亿港元。奈雪的茶于香港公开发售部分共录得64.2万户认购，超额认购431.03倍。国际发售部分超额认购17.18倍，一手中签率为8%。按一手500股算，则打新中签一手的“幸运儿”若未曾在前一晚的暗盘落袋为安，截至首日收盘账面价值浮亏1340港元。而奈雪的茶在上市前引入的5家基石投资者，均出现了浮亏。

其实，市场上对于奈雪的茶一直存在争议。

奈雪的茶产品包括茶饮和烘焙产品，主要以“茶+软欧包”的形式服务20-35岁的女性客户群体。

对此，奈雪的茶将自己对标星巴克，彭心曾说过，一提到咖啡大家会想到星巴克，希望以后一提到茶饮大家就能想到奈雪的茶，因此，在此后的发展当中，奈雪的茶致力于将茶文化用星巴克咖啡连锁化的方式推向世界，截至2020年12月31日，奈雪的茶在全球共491家门店，其中中国大陆489家，香港和日本各有1家门店。

不过，即便如此，在高端茶饮赛道，奈雪的茶依旧远远落后于喜茶，相关数据显示，奈雪的茶以18.9%市场占比排名第二，次于市场份额27.7%的喜茶。并且在品牌知名度上，喜茶也要高于奈雪的茶。

据相关报道，喜茶即将完成D轮融资，投资方均为老股东，估值从2020年3月完成C轮融资后的约160亿元提升至600亿元。作为行业第二的奈雪的茶上市，也在一定程度上刺激了资本对新式茶饮的热情，行业第一喜茶的新一轮融资中，新股东挤不进来也正说明这一点。

一级市场的热情与奈雪的茶上市破发形成了鲜明对比。

烧钱不止仍亏损 奈雪的茶还配不上第一的称号

奈雪的茶招股书显示，奈雪的茶募集资金将用于未来3年扩张茶饮店网络并提高市场渗透率；用于进一步开展整体运营的数字化，以通过增强技术能力提升运营效率；用于提升供应链能力，以支持规模扩张；用作营运资金及作一般企业用途。

2020年，奈雪的茶每笔订单平均售价为43.0元，对于多数消费者来说，奈雪的茶给人的第一印象便是贵，尽管奈雪的茶每周都会推出新品，但相对来讲，新式茶饮的产品同质化已经相当严重，这对奈雪的茶来讲并不是一个好消息。

在没有规模效应前，奈雪的茶很难真正实现盈利和回报。而且，客观而言，在过去5年多的时间，奈雪的茶扩张速度太快，截至上市前，奈雪的茶已经开设556家门店，在中国拥有最广泛的现制茶饮店网络，门店多数布局在二线及以上城市。

然而，伴随着快速扩张的则是奈雪的茶亏损逐步加剧。

据奈雪的茶招股书，2018年至2020年，奈雪的茶录得营收分别为10.87亿元、25.01亿元、30.57亿元。但新式茶饮的前期投入较大，亏损也是家常便饭。2018年至2020年，奈雪的茶分别录得亏损0.70亿元、0.40亿元、2.03亿元。

（来源：奈雪的茶招股书）

因此，在营收一般的情况下，奈雪的茶作为新式茶饮行业的第一家上市公司，其300亿港元左右的估值引发了市场质疑也并不意外。

2020年新式茶饮行业白皮书显示，新式茶饮已经走过了“原料迭代”的1.0时期、“品类融合多场景”的2.0时期，正式迈入“数字化”的3.0时期。在4420亿元的茶饮市场中，新式茶饮市场规模预计到2020年底将达到1020亿元。

在新式茶饮赛道上，未来将会有更多入局者，奈雪的茶的竞争压力只会更大。尽管是茶饮行业第一股，但在很多方面，奈雪的茶还配不上第一的称号，比如，按2020年零售消费总值计算，奈雪的茶在中国整体闲置茶饮店行业中是第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%，也是中国第二大高端现制茶饮品牌。

（来源：奈雪的茶招股书）

从扩张来看，奈雪的茶在新一线和二线城市快速扩张。从同店来看，单店盈利能力强。奈雪的茶目前收入的翻倍式增长主要由扩张驱动，从盈利能力来看，现制茶饮的盈利能力优于烘焙产品等其他产品。

目前对于奈雪的茶扩张来说，价格还是最大的阻力。在下沉市场过程中，奈雪的茶推出了台盖品牌，截至最后实际可行日期，台盖产品的平均标价为16元，较奈雪的茶27元的平均标价要低不少。

奈雪的茶讲得好中国茶文化的故事吗？

奈雪的茶在创立之初，创始人的灵感来自于中国茶文化和咖啡连锁品牌星巴克的影响，致力于将中国茶饮用新的方式推向全球。

中国是茶文化的发源地，但在世界上最大的茶叶品牌却是外国公司立顿，一方面是茶自身特性的限制，另一方面也是茶饮市场的乱象所致。在中国，只有少部分人能够分出茶的等级，但对于大多数人来讲，是讲不出价值30块钱和价值3000块钱的茶叶之间的区别在哪里。名茶产量低，市场上以次充好的现象层出不穷。

根据中国茶叶流通协会发布的《中国茶叶企业发展报告》，2017年我国茶叶企业总数约7万家，其中规模企业为1600余家，仅87家企业总资产超过1 亿元，6家企业总资产超过10亿元。

奈雪的茶还做不到在行业内一枝独秀，未来连锁化之路想要达到星巴克的同等水平很难，不过资本等不及。

茶饮行业第一股能讲好中国茶文化的故事吗？

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）