被多个华尔街分析师评为“买入” ，从一季报看虎牙的当下和未来

作者：夏日

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2021年5月6日，华尔街分析师表示目前三只电子竞技类个股非常值得投资者长期关注，涨幅有可能超过60%，虎牙公司就是其中之一。

其中，Needham的五星分析师Vincent Yu给予虎牙“买入”评级和29美元的目标价，这意味着虎牙股价在一年期内有大概72%的上行空间。另外，华尔街其他分析师对该股的共识评级为“适度买入”，平均目标价为25.05美元，意味着在一年期内有大概48%的上行空间。

但有外界声音质疑，电竞直播平台发展初期的市场红利已经基本消退，虎牙的当下如何再突破，虎牙的未来又怎么走？

易观分析《2020年中国游戏直播市场发展分析》显示，在年轻用户占比、人均使用天数、用户活跃度、人均使用时长和人均启用次数等各项用户数据的对比中，虎牙都已经领先行业水平。

这种优势也可以从虎牙最新发布的一季度财报一窥全貌。

财报显示，2021年第一季度，虎牙总收入为26.05亿元，较2020年同期增长8%。考虑到去年第一季度人们疫情居家的原因，从行业方面显著推升了包括电竞行业在内的线上经济，那么，虎牙在今年第一季度取得的这个成绩实属不易。2021年第一季度非美国通用会计准则下，归属于虎牙公司的净利润为 2.66亿元，净利率为10.2%,在盈利能力方面可谓扎实稳健。

值得一提的是虎牙的移动端依旧还在持续同比增长。财报显示，2021年第一季度虎牙直播移动端MAU（月均活跃用户数）为7550万，相比2020年同期有所增长，移动端用户贡献了虎牙来自于直播收入的85%以上。

在移动互联网愈发走进人们生活的背景下，虎牙提前布局移动端可谓意义重大——公开资料显示，2011-2020年是移动互联网的黄金十年，经过十年的发展，从生活到娱乐，移动互联网已经渗透到人们生活的方方面面。

对此，虎牙公司CEO董荣杰在今年第一季度业绩电话会上表示：“在去年居家期间所看到的势头基础上，我们的移动端优先策略成效凸显，今年第一季度，虎牙直播移动端MAU（月均活跃用户数）达到7550万。我们正在积极朝着成为综合性游戏相关服务的一站式平台这一目标迈进，并通力合作，在全产业价值链中抓住更多机会。”

在直播行业下半场，虎牙通过深度服务实现与用户的深度互动过程当中保持了持续增长；另外一方面，在虎牙、斗鱼合并一事前景尚不明朗的情况下，斗鱼却因涉赌正在逐步失去用户及行业的头部位置。

2021年5月18日，从斗鱼发布的2021年第一季度财报显示，整体业绩表现实在不佳。2021年一季度，斗鱼实现营收21.53亿元，同比负增长；其分别来自于直播与来自于广告和其他业务的收入均录得负增长。在非美国通用会计准则下，斗鱼在该季度净利润亏损7070万。移动端MAU达到5910万。

对比之下，无论是总收入还是净利润，包括净利润的同比增幅，移动端MAU，甚至来自直播的收入增长及来自广告和其他业务的收入增长方面，在斗鱼大部分业务都是负增长的背景下，虎牙都全面碾压斗鱼，二者之间的差距由此可见。

而造成如此巨大差距的原因，或许与斗鱼在经营管理上出现一定混乱有关——据公开资料显示，从2020年四季度至今，斗鱼因为涉赌多次被包括央视在内的媒体点名。

原来，为了保持平台的热度及持续增长，激发主播的热情及潜力，斗鱼和平台上的主播纷纷签署了对赌协议，尤其是头部主播更是签订了高额的业绩对赌协议，双方约定，斗鱼根据流水大小确定主播的热度扶持度，而主播完成对赌协议的金额就可以获得奖金。

在高额的业绩压力下，很多主播开始铤而走险通过涉赌的形式完成对赌协议，因此，在斗鱼平台，从2018年至今，主播涉赌事件也一直屡禁不止。

比如，2020年9月20日，中国共青团官方微博专门转发视频点名斗鱼头部主播“彡彡九户外”涉嫌万人聚赌，2020年11月，“彡彡九户外”被警方采取强制措施。

即便头部主播被捕，斗鱼平台也都没有严格禁止其涉赌活动。

2021年2月2日，据CCTV-12《疯狂的直播间背后》报道，斗鱼多个直播间，比如“长沙乡村敢死队”都存在涉赌行为，知情人爆料称，斗鱼平台知情并支持直播间涉赌活动。

而在5月17日CCTV-13《朝闻天下》节目中，在题为“主播被‘打赏’千万元，高额收益引争议”的报道里，关于斗鱼“神豪”天价打赏主播的自媒体报道在节目中被提及。

艾媒咨询发布的《2020-2021年中国电竞直播行业发展专题研究报告》显示，中国电竞市场规模保持平稳增长态势，预计到2022年将增长至1843.3亿元。同时，中国电竞直播市场规模也在不断扩大，2020年为221.5亿元，预计到2022年将达405.9亿元。

而虎牙早就抓住了行业发展的潜力，从发展早期就开始布局电竞直播产业，打造多元内容生态。财报发布后，虎牙公司CEO董荣杰在分析师电话会议上谈到：“我们还看到了新的增长点，并相信坚持不懈地专注于内容丰富和产品创新不仅将推动业务在未来继续增长，还将为用户创造更多价值。”

以内容方面为例，我们看到在2021年第一季度，虎牙与腾竞体育达成合作，以20.13亿元获得了从2021年起未来5年的LPL、LDL以及全明星周末的独家直播版权，可以预见的是，虎牙将为用户带来更多精彩的赛事内容。

据其最新财报显示，第一季度，虎牙直播了92项版权电竞赛事。其中，顶级赛事包括“英雄联盟职业联赛（LPL）春季赛”、“绝地求生PGI.S全球邀请赛”和王者荣耀职业联赛春季赛（KPL Spring）。这些赛事的总收看人次在本季度达5.35亿次，同比增长41％。

在大型赛事版权上，虎牙是唯一拥有《英雄联盟》LPL、LCK、LEC和LCS四大赛区版权的直播平台。

除了大型电竞赛事之外，虎牙还在自制内容上不断发力，2021年第一季度，虎牙直播了36档自制电竞赛事和娱乐节目，总观看人次达1.95亿次，同比增长73％。可以说，通过不断丰富电竞赛事内容，这让虎牙不仅牢牢占据了电竞产业的下游，进一步提高了用户粘性，而且还发掘了全产业链中的更多机会，为用户带来丰富多元的内容呈现。

在直播行业的下半场，作为头部直播平台，虎牙还从产品和技术、运营方面全面提升直播体验。

从产品上来讲，2021年一季度，虎牙上线了新的直播互动开放平台，通过直播互通游戏、直播间掉宝、直播带货、游戏信息面板等七大核心开放能力全面提升直播平台对游戏厂商、用户、主播的粘性，塑造了新的游戏运营方案。比如，2021年3月，虎牙直播在和平精英品类正式开放“直播间掉宝”互动功能。作为一种全新的沉浸式直播互动玩法，该模式融合了游戏与直播数据，可实时触发厂商为观众们准备的游戏专属道具，为游戏宣发带来了新的思路。

此外，虎牙公司面向第三方应用程序开发者的小程序开放平台保持继续扩张。到2021年第一季度末，该开放平台已上线近220个小程序工具，累计有超过60万主播在直播中使用。

“直播代表着未来，其核心价值是满足了人们即时获得信息、社交、娱乐等内容的诉求，提供了即时互动功能。”在董荣杰看来，目前没有一个平台能代表理想的直播生产力，谁先突破，谁就是赢家。

伴随着5G、AI、AR、VR等技术的成熟与落地，虎牙也正在毫不犹豫的抓住这些新技术实现升级，比如在虚拟主播领域，虎牙正在通过强大的技术能力让虚拟主播与直播更好的结合。

今年初，虎牙公司CEO董荣杰在线上年会上还表示，“在产品形态方面，虎牙不会将视频、直播割裂开来，而是探索在直播中融入视频、社区、虚拟偶像等元素，带给主播和用户更多元的互动与感受。”

由此可以预见，虎牙将“直播+视频+社区”融于一体的业务形态将为用户带来更多惊喜，而在全面升级的直播体验及直播新型业务形态面前，未来的虎牙更加值得期待。