三度折戟后再闯关 上市之心“不死”的三巽集团能否如愿？

作者：芊芊

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

近日，三度闯关IPO却三度折戟的三巽集团成为热议话题。

2021年4月27日，据港交所披露，三巽集团于2020年10月27日递交的上市申请版本，已变更为“失效”。

仅3天后，即2021年4月30日晚，三巽集团又马不停蹄地递交招股书，这是三巽集团第四次递交。

第四次冲击上市的三巽集团能否成功？

典型“家族”企业囿于安徽

招股书显示，三巽集团是一家安徽的典型家族企业。

三巽集团招股书显示，在其上市前的股东架构中，控股股东为钱堃、安娟夫妇，分别持有79.8%、7.6%股权，合计持股87.4%；钱堃的父亲钱冰持股7.6%，郭兰华持股5.0%。

提及三巽集团，其创始人钱堃在圈内一直比较低调。外界对于钱堃的家庭背景，出身甚至学历都一无所知，可以说是相当神秘了。

从公开资料显示，三巽集团董事长钱堃的名字位列复旦大学安徽校友会理事会的会员名单中，钱堃不仅对房地产感兴趣，而且还对中国的传统文化也很着迷，这一点在“三巽集团”的名称上有所体现。

三巽的“巽”字，是钱堃在研究易经八卦中得来的。“巽”代表着风的意思，意味着积极向上的精神。巽在古文中还有代表东南方的意义，这个方位对于房子来说意味着采光通风俱佳。所以，三巽的寓意是稳当顺利的意思。钱堃的取名也是对公司寄予了美好期望和愿景。

2004年，钱堃成立三巽集团，不过一开始三巽集团涉及的领域并不是房地产，而是将主营业务集中在对商贸易、建筑业、现代农业项目开发和教育等领域进行投资。

直到2014年，“房地产开发”才进入三巽集团的业务范围中。

相比其他房企，三巽集团进入房产行业有点晚，不过三巽集团在钱堃的领导下，不断扩张，短短几年规模快速增长，而且乘着三、四线城市“棚改”红利东风，三巽集团在安徽省多个城市进行布局。

2015-2017年，三巽集团在安徽获地超10宗。

2017年，三巽集团以49亿元的销售额在全国房企排行榜位居171位，2018年破百亿元位居130位，扩张速度让人瞠目结舌。

2018年，三巽集团将总部迁移至上海，并开启全国化发展道路。

然而，生于安徽的三巽集团却始终难以摘掉安徽标签。

最新招股书显示，截至2021年2月28日，三巽集团共有45个处于不同开发阶段的项目，覆盖三个省的12个城市，拥有总土地储备440万平方米，其中35个物业项目位于安徽省、9个位于江苏省，1个位于山东省，约83.4%的土储位于安徽省。

2018年至2020年，三巽集团的大部分收入也来自于安徽省销售物业，分别占同期收入的100.0%、100.0%及90.3%。

随着房企红利时代消退，行业监管的不断增强，囿于安徽的三巽集团如何找寻新的方向，需要其仔细考量。

上市路坎坷 三度折戟IPO

“巽”本寓意稳当顺利，三巽名字虽好，上市之路却历经坎坷。

2018年，三巽集团销售规模首次突破百亿元之时，创始人钱堃便放出豪言，“2019年实现销售收入300亿元，并在5年内实现千亿目标”。

然而，理想很丰满，现实很骨感。

2019年末，克而瑞发布的“2019年房地产TOP200”的榜单，三巽集团以91.2亿元全口径销售额排名在第167位，销售规模出现下滑。

在市场对三巽集团的发展充满争议之时，2019年10月17日，三巽集团首次向港交所递交招股书，然而历时6个月的等待之后，三巽集团招股书宣布“失效”。2020年4月27日，三巽集团再次递交招股书。

同样的结局，2020年10月，三巽集团招股书第二次“失效”。而对于两次招股书的失效，三巽集团并没做出相应的表示。

2020年10月27日，也就是在第二次失效仅10天后，三巽集团第三次递表，如今6个月后再次失效。

三巽集团三度递表，三度失利。

在上市之路不顺利的同时，三巽集团的规模也是停滞不前。

2018年跨入百亿阵营后，三巽集团曾提出5年内(2023年)突破千亿的目标。

只是，目前，三巽集团的发展并不如人意。

据克而瑞2020年中国房地产企业销售榜单，三巽集团2020年全口径金额102.3亿元，排名173。两年已过，三巽却仍在百亿附近徘徊。距离千亿目标还相去甚远。

此外，三巽集团的业绩也在经历着变动。

三巽集团招股书显示，2018年至2020年，三巽集团分别录得收入7.24亿元、31.09亿元及39.46亿元；同期的母公司拥有人应占溢利分别为5762.3万元、4.42亿元、3.67亿元，整体来看，业绩增幅有所放缓。

（来源：三巽集团招股书）

四度冲击上市 三巽集团能否如愿？

2021年4月30日晚间，三巽集团在港交所递交招股书，这是其第四次递交招股书。

本次招股书显示，三巽集团将财务数据由2020年5月31日更新到了2020年12月31日。

四度递表的三巽集团仍然面临不少问题。

从财务指标数据来看，2018年至2020年，三巽集团收入分别为7.24亿元、31.09亿元及39.46亿元；母公司拥有人应占溢利分别为5762.3万元、4.42亿元、3.67亿元毛利率分别为28.6%、31.5%及27.0%。三项数据均存在不同程度地下滑。

尤其是当前融资监管不断加强的环境下，房企的负债考量成为一个重要的纬度。

而从招股书来看，三巽集团的债务情况不容乐观。

2018年至2020年，三巽集团的总负债分别为72.31亿元、124.96亿元、154.21亿元，债务规模不断扩大。

此外，三巽集团的资产负债率也居高不下。

招股书显示，2018年至2020年，三巽集团的资产负债比率分别为140.5%、204%、135.9%。

三巽集团表示，同行（全部位于长江三角洲，业务类型与其类似）的资产负债比率介乎117.9%至284.8%，计划将资产负债比率保持在业务规模的合理水平及与同行相当的水平。

值得关注的是，在负债承压之下，三巽集团的经营性现金流却在持续流出。2018年至2020年，三巽集团经营活动所产生的现金流量净额持续流出，净流出额分别为4.26亿元、18.98亿元、3.58亿元。

资金是房地产企业的生命线。如今，“三道红线”政策压顶，房企融资渠道持续收紧，境内中小房企资金压力山大，因此，在 “三道红线”政策高压之下，赴港上市成为中小房企的“救命稻草”。

和诸多中小房企一样，三巽集团也想获得资本市场的支持来支撑未来规模性扩张。但就目前来看，三巽集团过高的杠杆将令其面临不少风险。

三巽集团第四次赴港上市能否成功？让我们拭目以待。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）