美妆代运营商悠可集团高度依赖大客户 一批知名一线品牌却先后离去

近两年来，美妆代运营商成为搅动资本市场的一股重要力量，若羽臣（003010.SZ）、丽人丽妆（605136.SH）、宝尊电商（BZUN.US）、壹网壹创（300792.SZ）等美妆代运营商纷纷上市，敲开资本市场的大门。

3月29日，浙江杭州悠可集团（下称“悠可集团”）向港交所递交了招股说明书，拟香港主板IPO。

据公开资料，悠可集团是一家美妆品牌电商服务商，成立于2010年，服务内容涵盖旗舰店及官网建设、整合营销、店铺运营、客户服务、商业分析、仓储物流和供应链管理等。

据艾瑞咨询报告，按促成或产生的GMV计算，悠可集团是中国最大的美妆品牌电商服务商，2020年市场份额为13.3%。招股书显示，2018-2020年，悠可集团的营业收入分别约为11.65亿元、14.31亿元和16.60亿元，同期净利润分别为2.07亿元、2.78亿元和3.25亿元。

图源：悠可集团招股书

悠可集团的主营业务主要来自线上品牌代运营及线上分销业务。在线上品牌代运营业务中，悠可集团主要通过买断货物向终端消费者进行销售赚取差价，及向品牌收取代运营服务费来获取收入；线上分销业务则是买断货物向垂直电商类的线上经销商销售商品。

但值得注意的是，如今知名品牌美妆的电商意识开始越发强烈，更多趋向于自行运营的电商渠道，从而终止与美妆代运营商的合作。

据招股书，2018-2020年，悠可集团的第一大客户为其贡献的收入占总收入的比例分别为9.7%、15.7%、9%；五大美妆品牌合作伙伴产生的收入占总收入的比例分别为26.8%、39.7%、34.9%。少数美妆品牌带给了悠可集团很大的一部分收益，反之悠可集团的营业收入较为依赖这些大客户，如若大客户流失，又没有相应体量的客户补充，其未来的业绩增长将会遭受较大的影响。

据投资者网的统计，近两年来，悠可集团先后失去了雅诗兰黛、娇韵诗、高丝、欧莱雅、LG集团等一线品牌的电商代运营权限。

此外，悠可集团的营收也与同行上市公司存在一定差距。2020年，同行上市公司宝尊电商的营收为88.52亿元，丽人丽妆的营收为46亿元，而悠可集团的营收仅为16.60亿元。

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