“另类”波司登：创始人减持获正面评价 连续29年国内销量领先

作者：行者

一般来说，上市公司股东减持机构会给出负面评价，更不会推荐买入，但波司登却是个“另类”。

7月3日，波司登发布公告称，公司创始人兼董事局主席高德康同意按每股4.31港元的价格配售4亿股股份，出售股份占该公司已发行股份总数的约3.64%，预计配售将于7月5日完成，所得款项将用于卖方资金需求和慈善事业发展。公司表示，此次配售主要为了优化公司股东结构、释放公司在公众持股市场的流动性，并引入更多优质的境内外投资者。

消息一出，高盛等多家机构相继发布研报，纷纷给予正面评价。比如高盛就表示，波司登的配售有助于提高市场流动性，重申买入评级，目标价为4.31港元。

而在此之前，多家知名券商机构上调或维持对波司登的评级。6月27日，摩根大通上调波司登目标价至6.6港元，维持列入正面催化剂观察名单；6月27日，中金公司维持波司登“跑赢行业”评级，目标价进一步从5.09港元上调至5.63港元。

面对波司登创始人的减持，为何外界非但不看衰，反而看好？

逆流而上，29年中国市场销量领先

“物以稀为贵”，尤其是在普遍下行的行情中，这句话尤为正确。

最近几年，受新冠疫情影响，再加上国人消费降级，国内服装市场整体呈下行趋势。包括我们耳熟能详的服装品牌也被曝出经营承压，甚至是比较有实力的国际巨头，也收缩业务甚至彻底退出中国市场。

第一财经商业数据中心统计数据显示，2022年，66家服饰上市公司中，28家出现亏损，占比超过4成。据国家统计局数据，2023年1月-12月，服装行业规模以上企业工业增加值同比下降7.6%

波司登却是能够逆流而上的极少数服装品牌之一。在经济回暖之际，波司登表现亮眼，成为国产品牌“做强做大”的范本。

波司登2023/24财年年报显示，23/24财年，波司登实现了营收、净利润双增长，增幅分别为38.4%和44.7%。营收方面，录得收入232.1亿元，同比增长38.4%；净利润31.2亿元，同比增长44.7%。

具体来看，23/24上半财年，波司登各业务板块均实现稳健增长。其中，波司登品牌营收提升42.7%至167.8亿元，创同期历史新高；雪中飞品牌营收20.2亿元，同比增长65.3%；贴牌加工业务营收同比增长16.4%，达26.7亿元，创历史新高。

往回看，即使是在2018年-2023年极度困难的6年，波司登营收也从89亿元增长到了232亿元，且营收和净利润每一年都创下历史新高。

另有数据显示，从1995年-2023年，波司登羽绒服连续29年中国市场销量领先。

作为一个品牌，波司登创下多个“行业第一”：1995年，波司登率先提出羽绒服“时装化”，引领羽绒服行业第一次时装革命；1997年，它代表中国防寒服向世界发布流行趋势，这是行业首次，波司登成为行业时尚引领者；2001年，在国内独家推出一系列具有智能化保暖特征的羽绒服……

波司登也逐渐成为国产羽绒服的“代名词”，牢牢占据了消费者心智，成为“第一”可选项。

随着影响力扩展到国外，波司登甚至被赞为民族品牌。在世界品牌实验室World Brand Lab发布的2023年度《世界品牌500强》排行榜中，波司登排名462位，成为中国服装服饰领域唯一入选的品牌。

今年7月8日，在中法建交60周年暨中法文化旅游年之际，在法国巴黎，波司登(BOSIDENG)亮相“新生万物——中国非遗与当代设计展”(REVIVING CRAFT : Métiers d’Art et Design Contemporain de la Chine)系列活动。

期间，波司登举办了极具中式风格韵味的“融”概念秀，将尖端科技融入传统工艺，使中华传统文化在现代设计语境中焕发出时代的活力，向世界展示古法工艺与时尚的碰撞，为这场汇聚中华千年非遗文化与当代设计精髓的文化盛事增添了浓墨重彩的一笔，也展现出了中国品牌的新高度。

步步为营，多次引领行业升级

公开资料显示，波司登创立于1976年。彼时，市场流行的款式是夹克衫，羽绒服很少有人穿。但波司登却敢为人先，做起了羽绒服生意。

1992年，高德康成功注册商标——波司登，两年后波司登羽绒服正式面市销售。

因此，在中国市场，波司登几乎开创并主导了一个品类，直到日后成为这个品类的代表。这是波司登脱颖而出的第一步。

随后，在中国市场，虽然羽绒服大大普及，但仍然难以受到大众的真正喜爱。究其原因，早期工厂生产的羽绒服产品笨重、设计老气，某种程度上就是一个加强版的土棉袄。

对此，波司登率先提出羽绒服“时装化”。随着波司登等品牌向市场推出一批时尚款的产品，大众对羽绒服的印象开始改观，甚至90后、00后成为消费市场的主力军，波司登羽绒服也成为年轻一代追捧的时尚产品。

近几年，随着消费人群的年轻化以及消费市场的快速迭代，多元的消费需求开始主导羽绒服市场。人们对羽绒服的要求由以前的防寒保暖，逐渐演变为满足休闲运动、通勤商务和户外探险等多元化场景的需要，这对羽绒服厂商提出了更高的要求。

除了普通款，针对市场涌现出来的新需求，波司登开发出了多款新品，有效满足了市场需求。

比如针对户外运动这一场景，波司登就推出了登峰、极寒、泡芙、高端户外以及滑雪五大系列产品。2023年，波司登对这五大系列产品再升级，从保暖性、时尚度、轻便性等多维度进行了全面突破重塑，使产品竞争力更强。

依托敏锐的洞察力以及强大的产品创新能力，波司登再次重新定义“轻薄羽绒服”。其在米兰•达芬奇庄园通过一场时尚大秀，向世界传递出羽绒服“更多样、更时尚、更轻暖”的理念，将羽绒服品类的变革继续向前推进。

GPLP犀牛财经发现，在波司登官网，有一款“冲锋衣鹅绒服”。该款产品使用专利级热湿力平衡系统，三重功能科技面料，防风防水透气，火山岩材料蓄热内胆，700+品质鹅绒，且一衣三穿、可拆卸设计。通过和冲锋衣联结，羽绒服品类的想象空间被打开了。

总的来说，通过波司登这样的品牌作引领，以前只有在极寒天气才穿的羽绒服一定程度上突破了季节的限制，加上强功能性的防晒衣、冲锋衣系列等多元化产品面市，国内羽绒服市场空间得到极大拓展，赛道前景也更加广阔。

有数据显示，近5年，国内羽绒服市场年均复合增长率超过12%。中国服装协会预计2024年国内羽绒服市场规模将达到1950亿元，呈稳步增长态势。

技术探索：5赴南极、746项专利

科学技术是第一生产力，羽绒服行业也不例外。纵观国产羽绒服的发展，表面上看是品类的创新、设计的进步，实则背后是科技支撑。

比如，引入加热功能、‌智能温度调节以及健康监测等创新元素，‌提升了羽绒服的保暖性、‌便捷性和舒适度；在生产环节，柔性材料曲面模板立体缝制技术、‌智能化高精度称重充绒一体化技术可以帮助羽绒服品牌实现全链协同智造；而在现在低碳背景下，零排放又成为新的标准。

在产品性能上，为使羽绒服更轻，同时又不失保暖性，波司登探索出了“三大轻暖科技”。一是热湿力平衡专利技术，内呼吸+外防护，带来干爽保暖新体验；二是云感高弹面料，触感细腻，横向拉伸弹力达 76%，轻盈舒适不紧绷；三是热能回馈科技，多层保温空气层，保暖率提升 70%，针织烫银蓄热里布，蓄热升温 2.7℃，地热科技内胆，面料有效升温高于国家指标 71%，真正蓄热且锁热。

在生产端，‌通过技术攻关和智能化改造，‌波司登实现了全渠道数据一体化运营，不仅提升了生产效率，也有效保证产品质量。在波司登生产车间，通过数据中台赋能全业务链条，‌实现了商渠匹配、‌智能销量预测、‌库存一体化和产销协同，‌减少了不必要的运输浪费和碳排放，成为服装行业智能化、绿色化改造的标兵。

此外，波司登还攻克了羽绒服装全链协同智造产业化关键技术，‌包括研发出羽绒服装柔性材料曲面模板立体缝制技术、‌智能化高精度称重充绒一体化技术等，从而为实现羽绒服的柔性智能化生产建立了坚实基础。

据统计，截至2023年9月，波司登已累计拥有746项专利（含发明、实用新型及外观专利）。

以技术为依托，波司登产品也经受住了层层考验，反过来也证实了波司登产品的可靠性。

1998年，波司登推出登山服，这是第一件属于中国人自主独立研发的登山服。当年5月，中国登山队穿着波司登特制登山服，登上了世界最高峰珠穆朗玛峰峰顶。

1999年，波司登随中国“雪龙号”赴极寒之地南极考察；2019年-2021年，中国第36、37、38次南极科学考察，波司登再次同行。

今年4月25日，为了继续提升产品性能，波司登与极地研究中心合作共建极地考察极端环境综合实验室，开展极地考察专业防寒服装的关键技术研发和科技成果转化。

据了解，波司登每款羽绒服都要通过极寒、摩擦、沸水等测试，经过24小时零下30℃材料极寒测试，15000-20000次面料摩擦测试，10000次拉链拉滑测试。

波司登创始人高德康曾经强调，不可复制的创新才是真正的创新，才是核心竞争力。同时，企业的创新要让行业、品类、赛道变得更有未来，才能真正形成引领的能力。

而技术探索，就是这一切的底色。