“卷不动”的服装产业链，换到LP赛道继续“卷”

作者：Perry

来自中国香港巨头家族的“活水”再次涌向内地。

近期，在上海市闵行区虹桥镇的利丰广场新园区——Young Park青年广场焕新启幕仪式上，已超过百年历史的中国香港冯氏集团（原名利丰集团，成立于1906年）宣布与弘毅投资共同成立10亿元规模的“AI+时尚”产业基金。双方将在上海利丰广场这个汇聚时尚科技的据点，共同建立AI for Fashion联合科技创新中心，共同建设高质量的孵化器，搭建创新创业生态系统，为双方合作形成的初创企业和创新项目提供资金支持和指导。

这是近两年来冯氏集团的再次“出手”，也是与弘毅投资的再次合作。

早在2017年，当时陷入经营困境的冯氏集团，被迫出售非核心业务以换取“生机”，弘毅投资解囊，并与之共同成立利弘投资（经查询，利弘投资到目前并没有过多的投资）。

此后，冯氏集团数次与大型企业、机构，合作成立基金，做起了LP。

例如，2018年，冯氏集团与Investcorp（中东地区另类投资管理平台）、华润集团旗下华润资本共同发起了“亚洲食品基金”（所属地为中国香港），并投资莫小仙、利嘉食品、味驰品食集团等一批亚洲消费企业。2022年5月，冯氏集团与华润再次合作，双方签署协议成立3亿美元投资平台，聚焦以粤港澳大湾区为核心的、有潜力引进或扩张中国市场的优质品牌、产品、服务及创新技术，帮助被投企业扩张业务；10月，冯氏集团旗下冯氏资本出资，与Investcorp再推出5亿美元基金，专注大湾区企业控股权收购，以及参与私募股权市场。

有上百年历史的冯氏集团，经历了怎样的发展路径？

百年冯氏“两起两落” 跨越数个周期摸索出“自己擅长的”？

1906年11月，冯柏燎（时年26岁）从中国香港皇仁书院毕业回到广州，在这遇到了志同道合的友人李道明，李道明家境殷实，并拥有一家名叫宝兴瓷庄的瓷器商店，专做全国各地瓷器的销售，而冯柏燎英文优异，二人一拍即合，成立中国香港利丰公司，冯柏燎占股51%，李道明占股49%。“利丰”寓意“利润丰厚”，含义简单直接，同时，也取二人姓氏的谐音。

这是当时中国第一家由中资完全控股的出口贸易企业，成立初期主要经营瓷器及丝绸贸易，此后扩展至竹藤器、翡翠、象牙、手工艺品及烟花等。

1915年，冯柏燎在由美国巴拿马国际博览会的回国途中，结识纽约伊拿士有限公司（Ignaz Strauss&Co,Inc）的约瑟夫·聂沙（Joseph N.Sipser），并跟其建立了深度合作伙伴关系。

此后，利丰在中国香港设立办事处，广州做为其总部所在地。上世纪30年代之后，业务中心逐步迁移至中国香港，同时，利丰掌门人逐步从冯柏燎转向二代（由于长子早年过世，冯柏燎二子冯慕英、三子冯汉柱和四女冯丽华为主要介入家族经营的管理者）。

抗日战争爆发后，利丰成立多家外贸公司，仍以进出口业务为主营，后因战事发生变化，利丰损失惨重，冯柏燎也因病去世（1943年4月），利丰另一位创始人李道明在冯柏燎去世后于1946年将所持的集团股份全部出售给冯氏，冯氏家族正式掌控利丰集团。

之后，利丰集团依靠圆珠笔，使低谷中的公司再次崛起，并赚取了丰厚的回报（1美元1支的价格买进，可以300-400港元卖给批发商）。进入上世纪70年代后，因经营需要，冯汉柱将儿子冯国伦以及冯国经从国外召回协助，彼时的两个儿子均已从哈佛大学毕业（冯国纶，普林斯顿大学工程学士学位，哈佛商学院工商管理硕士，中国香港科技大学及中国香港理工大学荣誉工商管理学博士学位；冯国经，美国麻省理工学院电机工程学士及硕士，哈佛大学经济学博士，曾任职哈佛大学商学院教授），希望借助他们学到的先进知识，推动公司现代化。

上世纪70年代中国香港经济腾飞，市场及股市火爆，利丰海外客户大量增长，其名下合作及拥有股份的公司超过千家，于是，利丰对旗下业务进行重组，并于1973年4月17日在中国香港上市，并获得了超113倍认购，冯氏家族在上市公司中持有74.92%的股份。上市后，利丰的实际管理工作逐渐转由冯国经、冯国纶第三代负责，开始了多元化发展。通过与国际大型公司成立合资公司的形式，公司从贸易扩展至航运、零售、地产、仓储、信贷及保险、风险投资（1986年，利丰集团在美国设置企业风险投资部门）等多个领域。其中，比较典型的案例包括，在航运方面，1973年，利丰贷款180万美元购入二手货轮“广丰轮”，1978年再购入货船“文丰轮”；在零售领域，1977年，利丰与美国女装服饰集团 Leslie Fay 合资成立利辉国际，1978年和1986年，分别与美国玩具公司Galoob（嘉乐宝）以及Toys“Я”Us.Inc.合作，组建联营公司，Toys“Я”Us.Inc.的中国名称即玩具反斗城，在便利店、地产、仓储、信贷等领域，也有诸多经典的合作案例。进入新世纪，随着商业模式的更迭，利丰传统的经营模式逐渐陷入困境。2012年，利丰重新整合贸易、物流、分销和零售四大核心板块，开始全面“瘦身”，并更名为冯氏集团。同时，冯氏家族的第四代冯裕钧开始登上舞台。此后，利丰因业绩下滑严重，被剔出港股蓝筹股行列。

“抛售”与“合作” 冯氏集团的自救之路

更名后的冯氏集团开始自救。

2019年6月28日，淡马锡（新加坡主权财富基金，管理规模为近3000亿美元）控股斥资3亿美元（约23.4亿港元）入股利丰物流，占股约21.7%，第二年（2020年3月），普洛斯与冯氏家族达成私有化共识，总金额为72.23亿港元。私有化后，冯氏家族拥有绝对话语权，普洛斯方面拥有一定的表决权。新冠疫情之后，全球各个行业都受到很大影响，冯氏家族旗下产业又受到新一轮打击，通过“抛售”旗下非主营业务，扩展新业态等方式，尝试复苏集团营收，但效果却不甚理想。

2021年，冯氏集团进军投资、孵化新业态。

当年LFX成立，定位孵化、投资和营运、赋能供应链相关企业。LFX旗下又接连建立了帮助服装客户加速数字化、3D建模的UNIFi3D公司，为服装和日用百货中小型供应商服务的供应链金融科技公司Air8 昇萃，通过Air8 昇萃与普罗斯合作成立面向中小型供应商的金融保理平台等。

同时，冯氏集团与其它大型央企合作，利用自身优势，强强联合，成立基金，做起LP，意图在投资中发现新的机遇。

其实，冯氏集团并不是服装领域出售、私有化企业的个例，近期包括李宁、Champion（冠军）等品牌在内，都在接触机构，同时，已有数家企业传出破产消息，例如英国本土潮牌Superdry等。

服装品牌做起LP 企业发展的“解药”在投资中？

2019年，李宁（公司）在巴黎时装展走秀时，大放异彩，凭借“国潮”这一概念，迅速出圈，并迎来股价大涨，同年，李宁开始跨界做起了投资，其与莱恩资本共同成立私募基金，李宁投资6100万美元，希望通过这支基金投资国外合适的消费及体育品牌。此后莱恩资本2021年对英国传统鞋履品牌Clarks进行了多数股权的收购，而这笔收购中，大部分资金来自李宁控制的非凡中国（非凡中国已更名为非凡领越，非凡领越现任集团主席为李宁，同时非凡领越既是李宁的联营公司，也是李宁的第一大股东），同时，非凡中国又收购了莱恩资本SPV已发行股权的51%，获得了Clarks的控股权，这等于非凡中国借莱恩资本实现了对Clarks的收购。

另外，在2020年之后，“非凡系”还尝试收购了堡狮龙约66%的股份以及意大利服饰品牌铁狮东尼，2023年12月收购户外品牌火柴棍(Haglöfs AB)， 不过从目前来看，影响力均弱于对Clarks的收购。

而近期，有消息称，李宁本人正考虑建立财团收购李宁公司，包括TPG、PAG和高瓴资本在内的多家私募股权公司已被邀请，不过，该消息仍在早期阶段，首先，说服李宁的众多股东，就有很长的路要走。

在服饰、穿搭等领域，私有化、投资、出售等并不是个例，例如上月底，HanesBrands将旗下子品牌Champion挂牌出售，竞标价格为14亿美元（约合人民币100亿元），首轮竞标已经结束，包括Forever 21母公司Authentic Brands Group（ABG）、荷兰牛仔裤品牌G-Star Raw母公司WHP Global，以及美国服装代理巨头G-IIII Apparel等在内的公司都参与了竞标。

此外，七匹狼早在2000年就成立了自己的投资业务，2009年时，又成立了七匹狼创投，2013年，中国服装行业遭遇库存压力，次年（2014年）七匹狼却一口气成立了七匹狼节能环保和启诚资本两只基金，到目前，七匹狼通过多个基金平台，已陆续投资基金超过30只，累计金额已超过50亿元，七匹狼早已不是起初的服装公司，已形成了由服装、股权投资、房地产等构成的现代企业集团。

七匹狼投资版图，数据来源：天眼查、网络公开渠道

2022年，森马旗下森马投资有限公司以自有资金1000万元，参与投资上海祥禾涌骏股权投资合伙企业(有限合伙)，成为其有限合伙人，重点关注先进制造、半导体、医疗大健康、新能源汽车相关、新能源光伏与风电相关、新材料、消费电子以及国家重点支持的其他领域等行业。此外，诸如雅戈尔投资凯石投资、朗姿韩亚及其全资子公司芜湖元祐等，均是该领域具有代表性的LP。

众所周知，服装行业周期性严重，从疫情开始后，由于产业链的运营受到影响，全球的服装企业经营压力都不断增大，智研咨询数据显示，中国服装行业年主营业务收入2000万元及以上企业数量逐年减少。对于经营现金流还不错的企业，跨界投资，紧随趋势，在新时代中为自己寻找“解药”已是非常普遍的现象，不过投资不慎，也或许成为“饮鸩止渴”，例如冯氏选择与央企以及头部投资企业合作，并投资国家重点扶持的赛道，绝对是上上之策。