荣盛石化675亿加码投资考验现金流，股价下跌回购失灵，沙特阿美被套

来源：钛媒体APP

继去年3月公布与中东石油土豪沙特阿美的“联姻”后，千亿民营炼化龙头荣盛石化（002493.SZ）再放大招。

1月2日晚，荣盛石化披露一揽子公告，内容包含公司拟投资675亿元建设金塘新材料项目，以及与沙特阿美相互收购下属公司股权等。此外，荣盛石化还披露了公司最新一期股份回购的进展情况。

钛媒体App注意到，荣盛石化的短期偿债能力及现金流情况并不乐观，此次大手笔加码新项目，势必会加重公司的利息负担。此外，由于公司股价跌跌不休，此前溢价9成战略入股的沙特阿美已然被套。尽管荣盛石化祭出回购大招，但由于回购并未用于注销减资，因此收效甚微。

675亿元加码新项目，短期偿债能力承压

据公告披露，为延伸浙石化及中金石化产业链，进一步提升公司的综合竞争实力，发展低碳烯烃和绿色环保产业，荣盛石化全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资建设金塘新材料项目。

金塘新材料项目将新增EVA、POE、PC、超高分子量聚乙烯等新材料。公司计划投资675亿元建设金塘新材料项目（舟山），其中主要包括300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、30万吨/年PEO装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、30万吨/年α-烯烃装置等。

该项目建设期3年，根据可研报告，项目建成后预计可实现年均营业收入869亿元，实现年均净利润155亿元，税后IRR可达24.81%。

上述项目预计总投资675亿元，资金来源为公司自有资金及银行借款。值得注意的是，荣盛石化的现金流并不宽裕，加码投资或使得其现金流“雪上加霜”。

截止2023年9月30日，荣盛石化经营活动产生的现金流净额为-22.5亿元，同比下降106.89%；2023年一季度，该指标为-110.61亿元。虽然现金流情况有所好转，但仍未能转正。

问题或与公司阶段性赚钱能力不足有关。2023年前三季度，荣盛石化实现营业收入2390.47亿元，归母净利润1.08亿元，然而扣非后净利润仅为-1.3亿元。分单季度来看，第三季度公司实现净利润12.34亿元，而上半年净利润为-11.27亿元。

对于上半年业绩下滑的原因，荣盛石化董秘曾表示，上半年原油价格较高叠加下游需求恢复较缓，导致公司主要产品价差收窄，使得半年度业绩出现亏损。随着国内经济稳步复苏，下游需求逐步回暖，公司经营状况有好转趋势，另外公司新材料项目的逐步投产也为公司培育新的业绩增长点。

与此同时，公司短期偿债能力持续承压。自2018年以来，荣盛石化资产负债率常年维持在70%以上。截止2023年9月30日，资产负债率为74.26%。公司持有货币资金320.82亿元，短期借款549.83亿元，一年内到期的非流动负债规模为232.19亿元。很明显货币资金难以覆盖短债规模。

资产负债率，来源：Wind

随着此次金塘新材料项目的上马，无疑将加重公司的利息负担。前三季度，荣盛石化利息费用为54.73亿元，这一费用规模已远远超出2022年全年45.78亿元的规模。

有投资者曾要求公司解释2023年上半年利息费用同比增长近一倍的原因。对此，荣盛石化表示：“利息费用受到借款金额、借款期限、实际利率等多方面因素的影响，公司会继续做好相关融资工作，拓宽融资渠道，提高资金使用率，降低融资成本。”

来源：互动平台

公开资料显示，荣盛石化是国内综合实力领先的石化行业的龙头企业之一。公司运营全球最大的单体炼厂浙江石油化工有限公司4000万吨炼化一体化项目，是中国以及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商，拥有全球最大的PTA、PX等化工品产能，同时在聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS等多个产品的产能上位居全球前列，2023年被英国知名品牌评估机构Brand Finance评为全球最具价值25大化学品牌报告（Chemicals 25 2023）第7名。

回购大招不奏效，中东土豪也被套

昨晚，荣盛石化还披露另一则重磅公告。公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，讨论相互收购下属公司股权，即荣盛石化拟收购沙特阿美旗下朱拜勒炼化公司(SASREF)50%的股权；同时，沙特阿美也将收购荣盛石化子公司宁波中金石化有限公司(下称中金石化)不超过50%的股权，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。

事实上，早在2023年3月27日双方签署一揽子战略合作协议，沙特阿美通过其全资子公司阿美海外公司以246亿元人民币（按当前汇率约折合为34亿美元）收购了荣盛石化10%的股权。

彼时，荣盛石化董事长李水荣称，“此次交割的完成，标志着荣盛和阿美将携手进入一个新的时代，也意味着荣盛的国际化战略迈出了重要一步。”

值得注意的是，此次股权转让价格为24.3元，较当日收盘价（12.91元）溢价近9成。受此消息影响，荣盛石化接连收获两个涨停板。

正当投资者沉浸在暴涨行情中，荣盛石化股价却遭遇迅速回调。截至1月3日，荣盛石化收报10.31元，较2023年年内高点跌幅约35%，较沙特阿美入股价跌了57.6%。

股价表现，来源：Wind

面对股价的跌跌不休，荣盛石化选择祭出回购大招，然而收效甚微。

2023年11月27日，荣盛石化披露上调第三期回购股份金额的公告，将用于回购的资金总额调整为不低于15亿元（含本数），不超过30亿元（含本数），金额增加了5—10亿元。荣盛石化称，此举基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者的信心。

据悉，荣盛石化自2022年3月29日起开始实施股份回购计划，一期回购计划于2022年8月2日完成，二期回购计划于2023年7月27日完成。

昨日公告显示，截至2023年12月29日，公司前三期回购累计回购公司股票516,433,122股，占公司总股本的5.1003%，成交总金额为66.2亿元（不含交易费用）。其中，第三期回购公司股票232,487,670股，占公司总股本的2.2961%，最高成交价为12.70元/股，最低成交价为9.94元/股，成交总金额为26.32亿元（不含交易费用）。

三期回购大招祭出后，荣盛石化股价依旧没有明显起色，显然投资者对此并不买账。究其原因，公司回购股票并未第一时间用于注销减资。

据荣盛石化董秘回复，公司三期回购股份的主要用途为转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券或员工持股计划，若公司未能在回购股份完成后的36个月内实施上述用途，未使用部分将履行相关程序予以注销。

“随着A股市场的波动，投资者开始怀疑一些公司回购的真实意图。”一位证券行业分析人士向钛媒体App表示，投资者可能担心公司回购股票仅仅是出于维护股价的目的，而并非真正关心股东价值的最大化。如果这些回购不伴随着注销，那么公司实际上并没有减少股本，而仅仅是将股份转移到公司自己手中，这可能会引发更多疑虑。

另一资深投资人则表示，上市公司回购股份用于股权激励，实则是将回购变成大股东独享公司利润的工具，变相给高管发福利，却让散户买单。