嘉实基金吴悠重新定义价值投资

提到价值投资，很多人的初印象是要买得便宜并长期持有。但在实际操作中，却是知易行难，总觉得好公司没有便宜的，永远特别贵。

在嘉实价值丰润拟任基金经理吴悠看来，之所以会觉得好公司贵，主要是因为所看的行业和领域还不够广，其实在市场上很多所谓的非热门板块还是可以找到本身很优秀的公司，但是因为阶段性的被市场抛弃，短期经营型的困难导致阶段性的业绩低迷，或者一些事件性的负面冲击，导致了被市场的抛弃。但是如果投研足迹覆盖的足够广泛，还是能够在更多的行业里面找到这样的投资机会，这也是嘉实价值策略组一直想做的事情。吴悠强调用合格的价格买入好的公司，并不奢求要用一个非常便宜的价格买入最优秀的公司。

作为嘉实价值策略组的核心成员，吴悠本硕博就读北京大学力学系，博士研究的领域是流体力学里的湍流，这被认为是经典物理中最后一个没有解决的问题，也是一个典型的应用数学和物理学结合的学科。九年多的学术经历，培养了吴悠数理思维的框架，让其能够从多个维度和层面去思考和理解事物的方方面面。

2012年博士毕业加入嘉实基金，吴悠开启了从学术研究到投研的“转身”。目前已从业超10年，其中有6年时间都在加固“研究板凳”，历任研究部环保和新能源行业研究员、机构投资部投资经理。在多年投研磨砺后，吴悠逐渐形成了独特的“新价值之道”，其定义的价值投资是：不拘泥于风格和领域，拥抱市场和时代的变化，基于自己能力圈和产业视角寻找优质公司，用合理的价格买入，赚取内在价值长期增长的钱。看重的标的不会局限于消费、医药、科技等传统意义的好行业，也不拘泥于景气趋势、市场空间、盈利模式等单一要素。

吴悠相信投资的超额收益来源于深度和前瞻的产业公司研究，只有足够宽广的能力圈才能在不同市场环境收获稳定的超额收益。为此，吴悠能力圈的构建不拘泥于传统行业，更关注新兴产业的投资机会，也会在快速变革的新兴产业中，寻找由产品迭代、技术革新、格局演变驱动的相对确定性的投资机会。其能力圈也从起初偏科技、偏制造领域，逐渐拓展到周期、消费、医药等行业。

吴悠指出：“主要的超额收益来源于对企业、对行业更深入的认知。所以我们需要的是不断地拓展自己的能力圈，才能在不同的市场环境里面都能够给组合实现一个稳健的超额回报。而能力圈的构建没有捷径，需要逐个行业、逐个公司地‘翻石头’，只能多研究、勤调研。”

回顾在市场波动起伏中，很多人受到恐惧、贪婪这些负面情绪的引导和支配，而价值投资和长期投资很重要的一点就是要对抗人性的弱点，为此吴悠建议首先要有一个稳定的投资框架，来抵御阶段性的市场负面情绪的影响。综合看来，建立起一个稳定的逻辑自洽，可迭代可改进的投资框架至关重要。在吴悠的投资框架中，投资标的的质地和估值同等重要。

对于后市布局，吴悠主要看好两大方向：一个是大盘价值，可能受益于经济的复苏和疫情的改善，会有一些估值的修复；另一方面来自小盘成长。“整个中国社会已经到了变化的阶段，产业升级、经济结构的转型、新能源带动的技术革新体系的颠覆等，这里面会有很多中小企业弯道超车的机会，所以需要我们去仔细的甄别大量的中小市值公司，看看其市值是否优秀，未来是否有非线性发展的机会。”