宇宙行助力民营企业：复星的大事与大势

作者：清风

2022年7月19日，复星与中国工商银行股份有限公司上海市分行战略合作签约仪式在工商银行上海市分行举行，双方将在高新技术、先进制造、生物医药、幸福产业等领域展开深入合作。这也是上海分行深入贯彻党中央及工总行重要决策部署，推进民营企业高质量发展，实现国有金融和民营经济强强联合的又一个好消息。

对此，中国工商银行上海市分行行长付捷在签约仪式上表示，复星作为上海民营经济的代表、浙商企业的翘楚，在改革开放的浪潮中发展转型，在新冠疫情防控和复工复产中扮演了重要角色。

可以说，在央行不断鼓励和引导商业银行新设制造业信贷产品支持科技创新和产业升级的背景下，工行与复星的合作可谓是金融助力实体经济、为民营经济发展保驾护航的典型案例。

此前在7月11日，复星全资子公司上海复星高科技（集团）有限公司（简称“复星高科”）发布公告，已提前向银行间清算所股份有限公司兑付账户划付人民币10.23亿元，用于兑付7月22日到期的超短期融资券。

这一系列消息，令一个月前摩根士丹利及标普对复星的观点再一次得到了验证。

2022年6月21日，著名投行摩根士丹利发表报告称，市场对公开债市场的再融资担忧是过度反应，并重申对复星的「买入」(Overweight)评级。同时，该行认为公司现价估值吸引，并相信即使大市受压，债市场环境转差，复星的融资能力并不受限。

更早前，国际债务评级机构也曾指出，复星拥有全球化的业务规模、多元化的投资组合，并且能够维持投退平衡的兑现，看好其资金回笼的灵活性。

在近期多项稳经济政策出台与刺激背景下，下半年复苏预期正逐步加强。放更宏观的视野来看，工行及摩根士丹利及标普看好复星，既植根于对复星基本盘和发展战略的认可，也是基于对中国经济增长大势的信心。

复星的基本盘“很稳”

“打铁还需自身硬”。

这与复星的基本盘稳定密切相关。

事实上，复星的财务表现一直相当健康。据复星2021年业绩报告，截至2021年末，复星总债务占总资本比率已降至53.8%；平均债务成本处于4.6%的历史低位；现金、银行结余及定期存款达人民币967.8亿元，公司现金流持续向好；同时公司还持有大量上市公司股权，流动性颇佳。

在稳定的基本盘之下，多家中外资大行同时给予复星大额授信，这使其流动性进一步增强。

除了工行之外，其实，近日，复星还完成了约8.7亿美元境外银团贷款和约16.6亿元人民币的境内外资银行银团贷款。

据了解，复星和旗下子公司还与全球超100家中外资银行建立了合作关系，同时和多家国际化的银行及中资银行都签署了战略合作协议。2019年，复星成功发行中资民营企业首笔公募欧元债；2021年，复星旗下子公司复星高科还在上海自贸区成功发行首笔中资企业美元债。

可见，银行和市场对复星的信心较强。

标普认为，复星公司与银行业务的关系合作良好，今年复星的离岸和在岸银行融资都有所增加。大摩表示，复星在全球拥有逾100亿美金的较高流动性的资产，即使大市受压，复星的融资能力也并不受限。

事实上，不仅是在资本市场上是拥有高度信用，而且复星还用实际行动展示了自己的资金实力：

2022年6月22日，复星宣布全额要约回购今年到期的仅存两笔境外债券。这两笔境外债券的要约回购截止日期为2022年7月4日，要约回购价格为100%票面价值赎回。提前全额赎回这两笔境外债券之后，复星2022年内再无到期的境外债券。

对此，标普指出，复星于6月22日提出回购2022年到期的所有离岸票据（总额约8亿美元）的要约，反映了复星为缓解近期市场疑虑所做的努力。标普相信，“复星能够使用包括担保债务、银行借款以及出售资产来偿付到期债务，对公司能有效管理好到期债务的能力毋庸置疑，并认为复星今年的离岸和在岸银行融资都有所增加，而且公司与银行业务的关系合作良好，不会有可能受到冲击。”

此外，标普还指出，复星拥有全球化的业务规模、多元化的投资组合，并且能够维持投退平衡的兑现，看好其资金回笼的灵活性。

可以说，作为中国民营企业的典型代表，复星体现了中国经济的韧性，也体现了中国经济其实一直在持续向好。

复星旗下业务稳步增长

公开资料显示，复星创立于1992年，深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，为全球家庭客户提供高品质的产品和服务，是一家创新驱动的全球家庭消费产业集团。2007年，复星在香港联交所主板上市。

复星拥有良好信用以及充足现金流的背后，这是因为复星的业务一直在持续稳步增长。

复星财报显示，在过去十年，复星的总收入及归母净利润的复合增长率均为11%左右，长期表现亦颇为不俗。2021年，复星总收入1612.9亿元，同比增长18%，归属于母公司股东利润达到100.9亿元，同比增长26%，产业运营利润达到105.9亿元，同比稳步提升30.3%。

从业务发展来看，2022年，在快乐板块的带动下，复星旗下四大业务正在持续稳健增长当中。

复星旗下快乐板块的两个典型代表为豫园股份和复星旅文。

2022年第一季度，尽管上海疫情爆发，然而豫园股份的业绩仍然呈现正向增长。

2022年第一季度，豫园股份实现营业收入人民币122亿元，同比增长12%。目前，豫园商城205家商铺已全部恢复营业。而在上海推出多种支持消费举措的推动下，豫园商城后续业绩也值得期待。

与此同时，复星旅文业务也一直在快速复苏当中。

2022年第一季度，复星旅文已宣布实现盈利，其中，度假村及旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案的实现营业额约42亿元，较去年同期大幅增加306.6％。

2022年7月19日，复星旅游文化(1992.HK)发布中报业绩预告，上半年旅游运营的营业额同比增加约198.0%，相比2019年上半年增加约0.3% 。

对此，高盛表示，对复星旅文重申“买入”评级，目标价为15.5港元。

值得一提的是，在智能制造业，复星也通过高质量投资实现了中国制造业的产业升级。比如，复星通过旗下南钢股份通过投资全球磷系阻燃剂龙头万盛股份，系统推动了中国制造业的产业升级。

对此，复星表示，“公司一直深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，面对疫情反复，以及外部环境的诸多不确定性，复星的财务杠杆率总体保持平稳、债务多币种抗风险能力强，负债久期稳健，财务状况健康。”

在当前消费需求回暖的背景下，伴随着复星在旅文及健康板块的爆发，这两大业务还将带动集团营收的持续增长，作为民营经济的代表，这体现了复星极强的发展韧性及潜力，因此，复星被投行包括工行认可并不意外。

复星全球化战略及布局不容小觑

除了复星的业务复苏及持续增长之外，复星一直坚持的“深度产业运营+产业投资”双轮驱动的战略也同样被投行及全球资本市场看好。

在拥有强劲的全球化的运营与投资能力基础上，复星形成了“全球组织+本地经营”的核心能力，而且，复星全球化的资产布局能有效抵御市场波动和风险，促进其全球业务的持续增长，而这一点，其实一直被全球资本市场所低估。

“复星的全球化不是简单的分散风险，更重要的是创造价值，为客户创造价值，从而也为股东创造价值。”复星国际董事长郭广昌表示，复星植根中国、全球发展，30年来持续深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，今天已发展成为一家创新驱动的全球家庭消费产业集团，成为既具备全球化运营能力，又积累了深厚科技与创新能力的企业。未来，复星将继续通过“深度产业运营+产业投资”双轮驱动，不断提升产品和服务能级，更好地满足全球家庭客户的幸福需求。

践行复星通过“深度产业运营+产业投资”创造价值的理念，复星旅文成为其中的典型案例。

截至2021年底，复星旅文在全球共运营64家度假村，其中欧非中东34家、美洲13家、亚太地区17家（包含中国8家，不含千岛湖度假村）。

在过去多年当中，这个板块的业务一直在高速增长当中。

“从2010年到2019年疫情前，我们只在中国开了7个度假村，客户量从2万人次增长到了27万人次。”复星旅游文化集团（01992.HK）执行总裁、Club Med中国CEO徐秉璸在接受澎湃新闻采访时表示，“我们未来的野心还是非常大的，我们希望在2024年或者2025年，Club Med的中国客源人数可以接近法国或者达到法国的客源人数，成为全球最大的客源地之一。”

在后疫情时代，复星旅文也展现出超强“回血能力”：

在海外，最新数据显示，复星的海外度假村业务营业额已全面反超2019年疫情前，其中欧洲、美洲两大区域市场实现两位数的增长，仅百年旅行社品牌Thomas Cook的英国业务就在2022年第一季度实现营业额超8倍的同比增长。

在中国，Med Joyview千岛湖度假村于5月11日开启预售后，仅4个小时就取得了1000万元的GMV（商品交易总额），15天开售总GMV（Gross Merchandise Volume，成交总额）超过4000万元。

此外，得益于复星持续多年的科创投入，长期深耕医疗大健康领域的复星医药也成为复星业务高速增长的领头羊。

复星成立30年来，一直在深耕产业的同时，持续加大科创投入，以此构筑复星的核心竞争力。2021年，复星科创投入高达89亿元人民币。经历了长期的科创投入，复星近年来开始进入收获期，例如复星医药重磅产品奕凯达（阿基仑赛注射液）于2021年6月获批上市，成为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品。截至2022年5月末，奕凯达已被纳入全国30多个省市的惠民保。截至5月末，奕凯达备案的治疗中心已达80多家，可满足不同省市复发难治性大B细胞淋巴瘤患者就近医治的需求。

复星医药和德国最先进的免疫治疗公司BioNTech联合研发推出了复必泰（mRNA新冠疫苗），它也是全球首款获得FDA正式批准的mRNA新冠疫苗。截至3月底，mRNA新冠疫苗复必泰于港澳台地区累计接种超2400万剂。得益于创新产品落地，2022年第一季度，复星医药实现营业收入103.82亿元人民币，同比增长28.87%；实现归母扣非净利润8亿元人民币，同比增长21.73％。

在海外市场，复宏汉霖市场开拓也取得了较大进展，目前其部分新药已全面覆盖美国、欧盟、日本等主流生物药市场和众多新兴市场。

作为中国民营企业的代表之一，复星全球化的战略布局一直清晰而稳定，再加上持续的科创投入，这些核心竞争力帮助复星获得持续稳定的业务增长，值得全球资本市场的“信心”加持。