财报看养元饮品：2021年营收净利双增 高质量增长逻辑浮出水面

作者：夏天

在投资圈关于消费品投资有这样一个逻辑：

主要消费品指日常生活的必需品，这些消费不论在怎样的经济环境当中都需要，而且消费习惯一旦养成就比较难以改掉。因此，这些消费在经济下行时具有比较好的抗跌性。

以食品饮料公司为例。

鉴于这些公司都基本具有知名度，且成本可控，因此这些企业不仅享受一定的品牌溢价，而且也因为其成本可控+长期品牌溢价带来的利润能够保证，因此，这类公司往往会成为投资者的心头好。

近期，就有一家饮品公司真实演绎了这个投资逻辑，这家公司的名字就是养元饮品。

财报看公司：养元饮品净利润同比增长59.90%   表现较好的抗跌性

尽管在植物奶领域，伊利集团、蒙牛集团已经开始强势入局，然而，作为“中国植物奶第一股”，曾入选“2021年CCTV品牌强国工程”的养元饮品依旧是毫无疑问的市场龙头，与此同时，对比中国其他饮品公司，养元饮品在营收及净利润等方面也表现出色，属于名副其实的“饮料十强”。

2022年4月23日，据养元饮品发布2021年财报显示，2021年，养元饮品实现营业收入69亿元，同比增长56%；实现归属于上市公司股东净利润21.1亿元，同比增长33.77%。

对此超出预期的财报，安信证券给予其增值的投资评级。

安信证券对养元饮品的研报分析表示，“预计养元饮品2021年-2023年的收入分别为69.06/73.89/80.17亿元，同比增速分别为56.0%/7.0%/8.5%，归母净利润分别为21.10/23.54/26.31亿元，同比增速分别为33.7%、11.5%、11.8%；首次给予增持-A的投资评级。”

与此同时，养元饮品其他财务数据也同样表示不错：

毛利率：其2021年毛利率为49.12%，而在2020年，其毛利率只有47.82%。

净利润：养元饮品归属于上市公司股东净利润21.1亿元，同比增长33.77%；其扣非净利润17.63亿元，同比增长60.09%。

产品表现：在养元饮品的收入构成当中，核桃乳贡献营收67亿元，同比增长53.60%；功能性饮料和其他植物饮料同比分别增长235.66%和26.24%，分别实现营收1.94亿元和145万元，其中，在报告期内，养元饮品共生产植物蛋白饮料69.40万吨，采购功能性饮料1.34万吨，销售植物蛋白饮料69.33万吨，销售功能性饮料1.29万吨

如果对比饮品板块其他饮品公司的话，在很多指标方面，养元饮品也同样表现出色：

康师傅：2021年康师傅业即饮茶（含奶茶）收入179.89亿元，增长13.78%，市场占有率43.4%，稳居市场首位。

东鹏特饮：东鹏特饮2021年的财报显示，其2021年营收为69.78亿元，净利润为11.93亿元。

王老吉：据王老吉大健康母公司白云山披露的业绩报告显示，2021年王老吉大健康实现营收97.29亿元，实现净利润12.88亿元。

由此可见，如果从营收角度来说，养元饮品属于中国饮品板块前五强，如果从净利润来说，养元饮品则超越王老吉及东鹏特饮，与康师傅、统一饮品并列中国饮品三强。

然而，如果从市值来说的话，2022年4月22日，养元饮品最新市值为304.98亿元，在食品饮料板块仅市值排名10/106位，与其饮料五强、净利润三强的市场地位相差甚远。

“以消费者为中心”  养元饮品通过产品、驱动创新实现逆势增长

虽然2020年在疫情下养元饮品遭受了重大影响，然而，养元饮品依旧克服疫情带来的各种困难，在2021年实现了逆势增长，据悉，这与养元饮品“以消费者为中心”，不断进行产品创新、渠道创新密切相关。

公开资料显示，在对中国消费者需求进行深刻洞察的基础上，从产品，养元饮品在“六个核桃”之外还持续进行产品创新，不断完善其产品矩阵，先后推出了“六个核桃2430”、 “六个核桃·考前30天”、“六个核桃·梦浓”等系列高端核桃乳品牌产品，这些系列产品推出之后即以高蛋白、0糖、0胆固醇等营养及健康优势一经推出即获得了消费者的认可。

与此同时，养元饮品还积极响应国家号召，推出了植物奶系列产品作为其第二大战略产品——2021 年国家“十四五”规划和 2035 年远景规划中明确“碳达峰、碳中和”为国家整体规划布局的重要组成部分，鼓励“绿色、健康、可持续发展”，《国民营养计划》明确“植物蛋白”为主要的营养基料，植物基产品发展前景广阔，2021年，养元饮品响应国家政策，经过持续研发，重磅推出了“养元植物奶”作为其第二大战略产品，据悉，该单品还引进了中国大陆第一条（也是目前唯一一条）、全球顶级全豆生产设备并于2021年投入使用，据安信证券分析，该战略产品有望成为“养元饮品的第二增长曲线”。

除了在产品上面不断创新之外，养元饮品还同时进行了全渠道战略升级——公开资料显示，针对消费者购物习惯、饮用场景的改变，2021年，六个核桃还进行了全渠道布局，除了持续稳固其传统渠道现有布局之外，其还积极开拓便利店及线上等新兴流量渠道，覆盖社群、直播、内容等新兴平台，此外，在渠道不断拓展的同时，六个核桃还利用数字化工具帮助经销商进行精准销售。

除了全渠道布局之外，2021年，养元饮品还不断通过跨界联合、私域下沉等方式持续进行营销创新，公开资料线上，除了与华为、太平人寿达成战略跨界营销合作之外，养元饮品还联合重庆永辉、北京物美等举办“走进工厂”等系列活动，此外，养元饮品还与私域平台微盟、有赞等公司合作直接面对社群进行直播，最终在不断营销创新及营销全渠道拓展之下，这有效保证了其2021年业绩的持续增长。

由此可见，养元饮品能够营收及净利润保持同时持续增长与其不断创新密不可分。

作为A股饮品研发投入最高的公司 养元饮品实现了高质量增长

在资本市场上，所谓高质量发展公司主要是指有健康现金流、重视研发，且违规处罚案例较少，盈利增长和投资回报都相对稳定的上市公司，属于低调的慢牛股。这些公司通常在市场大涨时不一定大涨，但大跌时相对抗跌，其长期投资价值显著。

具体来说则主要包括以下四点：

A、现金流健康；B、重研发；

C、重回报；       D、业绩稳定增长

而养元饮品获得投资者及券商等机构的认可，这跟养元饮品作为高质量发展公司的样本密不可分。

现金流：

从现金流的角度来看，养元饮品过去近三年的现金流一直表现不错。

据其2019年财报显示，2019年，养元饮品现金流入为2,743,877万元，其经营现金收益率为22.41%；

据其2020年财报显示，2020年，养元饮品经营活动现金流为10.81亿元，与此同时养元饮品货币资金1.49亿元、银行理财产品102.38亿元，合计为103.87亿元，与此同时，同期，养元饮品无有息负债。

据其2021年财报显示，2021年，养元饮品经营活动现金流为20.29亿元，同比增长87.69%。

据其2021年财报显示，截至2021年底，

重研发：

自从其2018年上市以来，养元饮品的研发投入每年都在递增，在A股的饮料市场公司当中，养元饮品的研发投入无疑是最高的，因此，可以说养元饮品一直围绕“聚焦科研创新战略”，持续推动相关技术变革。

其历年财报显示，从2018年到2021年，其研发投入分别为：2146.31万元、5660.09万元、5919.99万元。

2021年，六个核桃还联合北京工商大学等科研院校联合成立“中国核桃产业研究院”，加速核桃产业技术开发应用研究，作为行业龙头持续引导核桃饮品产业的高端化发展。

而在持续研发投入下，如今的六个核桃不仅拥有多套行业领先的核桃乳生产工艺，其中包括“5·3·28核桃乳生产技术”“全核桃CET冷萃工艺”和“五重细化研磨工艺”，而且还通过自身引发持续推动了行业技术的全面升级。

重回报：

据养元饮品2021年财报显示，其对股东准备拟每10股派发现金红利20元（含税），可以说，养元饮品此举为大手笔，其实，在股东回报及分红方面，养元饮品一直积极回馈股东，统计显示，从其2017年上市到2021年，在过去5年的时间内，养元饮品分红总计高达97.3亿元，其2018年到2021年的分红率分别为79%左右、79%、79%、119.31%。

业绩持续稳定增长：

在养元饮品持续研发投入之下，养元饮品的业绩在经历了2018年、2019年的波动之后，2021年营收实现同比增长56%，归母净利润同比增长33.78%，扣非净利润同比增长60.09%。

由此可见，在高度重视研发背景下，养元饮品实现了研发、产品创新、渠道创新与持续研发的良性循环，整个公司开始了高质量增长新阶段。未来，伴随着核桃饮品行业集中的不断提升，作为行业龙头，养元饮品在充分享受市场发展红利的同时，伴随着养元饮品植物奶作为“第二增长曲线”在2022年的不断实现，这让养元饮品2022年业绩值得期待。

正如民生证券的点评：

2022年，伴随着养元饮品新业务三驾马车（每日养元+素芽膳+安奈吉）的共同出击，养元饮品2022年更值得期待。