预见2022 | 泰达宏利刘欣：A股投资赚钱的五种风格投资方法

2022年1月18日，泰达宏利“预见2022”年度策略会在京举行。在刚刚过去的2021年，资本市场改革持续深化，外资加速流入，热点题材轮动加快，中小盘股在产业趋势下快速成长，新能源等新兴经济成为贯穿全年的景气投资主线。18日，泰达宏利多位投研专家齐聚一堂，总结过往的同时，把脉 2022年的市场走向，带来最新的投资研判。泰达宏利总经理助理、权益投资总监刘欣发表了题为“A股市场思考与权益团队介绍”主题演讲。

对于A股市场的投资机遇，刘欣从独特的视角，用“A股市场花朵理论”深入剖析，并阐述了五种风格投资方法。

刘欣认为，股票市场的主要元素包括上市公司、宏观经济、监管环境、市场资金等，其共同作用的结果体现为股票价格。如果将股票价格比喻为鲜艳的花朵，则可以将背后的上市公司视为植物的根茎，资金视为土地，宏观经济与监管环境视为天空。人们往往过于关注花朵本身，其次关注根茎，再次是天空，最后才是脚下的土地。

刘欣强调，从历史经验来看，与资金结构的变化同步的风格变化可能持续数年，正如风格的钟摆呈现大幅长期摆动。这一点与价值投资并不违背，巴菲特说“股市短期是投票器，长期是称重机”，而这里短期和长期的时间长度，与市场成熟度、机构化程度相关。机构占比高的美股，这一周期更短，而个人投资者占比高的A股，这一周期更长。

在这一特征下，我们可以将A股投资赚钱归纳为大体五种风格投资方法。在机构化速度较快时，股票更快地反映企业内在价值，甚至有些时候会反映过度，四种有效的投资方法呈现年度周期变换，分别是对应了现金流折现模型短期现金流的当期业绩超预期投资，对应中期现金流的成长景气赛道投资，对应长期永续现金流假设的核心资产投资，对应分母端的低估值稳定资产投资。而在机构化速度较慢时，在广泛中小盘股票内的统计套利显的相对突出。

如何在这五种风格投资方法中做出选择是个难题，做投资希望能解决这一问题，但是从历史上成名投资者经历来看，似乎还没有人能完全解决，尤其是四种基本面投资方法内部的年度轮动问题。或许在这几类长期有效但中期有明显波动的方法之间进行配置，获得均衡但相对波动适中的收益，或者专注于某种投资方法，但是寂寞地承担其特有波动，是目前现实的选择。

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