其他养殖板块研报：供需缺口下 养殖企业如何出奇制胜？

作者：橘颂

说到养殖业，许多人第一时间想起的是牧原股份(002714.SZ)、圣农发展(002299.SZ)这样的养猪、养鸡大户。诚然，对于中国消费者而言，猪肉和鸡肉是日常肉类消费中最重要的部分。不过，随着中国消费者消费水平的增长，对牛羊肉、乳制品等产品的消费需求也越来越旺盛。

与规模化养殖占主导的生猪养殖业、肉鸡养殖业不同，肉牛、肉羊养殖业的集约化程度仍处于较低的水平。因此上市公司数量相对较少且经营范围多有重叠。

随着牛羊肉、乳制品的消费日渐增多，这一板块是否会迎来更好的发展前景？

一、其他养殖板块概述

在申万养殖业二级板块下共包含3个三级板块，分别为生猪养殖、肉鸡养殖、其他养殖。也就是说，肉牛、肉羊等养殖业企业都归属于这一板块。与其他两个板块相比，其他养殖板块企业较少，共4家上市公司，包括鹏都农牧(002505.SZ)、福成股份(600965.SH)、ST天山(300313.SZ)、*ST华英(002321.SZ)。

其中，鹏都农牧和福成股份两家企业的股价在2021年来整体呈上行趋势。2021年首个交易日后，鹏都农牧的股价经历了3天的大涨后开始逐步下跌。经历了数个月的横盘后，于9月末开始震荡上行。2021年首个交易日，鹏都农牧的开盘价为2.58元/股，而截至11月26日，其股价已经升至4.05元/股。

2021年伊始，福成股份的股价略有下行，但在2月2日达到年内最低点后，其股价开始震荡回升。2021年首个交易日，福成股份的开盘价为5.56元/股，而截至11月26日，其股价已升至6.38元/股。

（来源：老虎证券）

整体而言，其他养殖板块企业在2021年前三季度的业绩均出现增长。当期，鹏都农牧和福成股份的营业收入分别增长了25.58%、28.66%；净利润分别增长了84.32%、69.69%。当然，上述两家企业的高增长有部分是建立在2020年同期业绩下滑、基数较低的基础上的。

（数据来源：企业财报 制作：GPLP犀牛财经）

由于其他养殖行业主要包括肉牛、肉羊等大型牲畜的养殖，其上下游行业与生猪养殖行业相类似。上游行业为畜禽饲料、疫苗兽药行业，主要为其他养殖行业提供原材料、兽用药物、疫苗等产品；下游为屠宰加工业及肉制品行业，负责肉牛、肉羊等牲畜的屠宰、加工、销售。

（制作：GPLP犀牛财经）

二、产业链分析

1.产业链上游

其他养殖行业的上游行业主要为畜禽饲料业和疫苗兽药业。不过，与生猪、肉鸡养殖相比，肉牛养殖对工业化饲料的要求相对较低，牧草、青贮饲料等均可用于饲养肉牛。肉牛的饲育对牧场的需求较大，只有云南、新疆、内蒙等地可为肉牛饲养提供较好的条件。

我国的疫苗兽药业同样是以生产生猪、肉鸡相关药物为主的。数据显示，2020年，中国兽用疫苗销售额为142.3亿元，其中猪用疫苗销售额约57亿元，禽用疫苗销售额约66.5亿元。两类疫苗总占比约为86.79%。这是与中国禽畜养殖业的整体结构相匹配的。

2020年，中国兽药销售额达621亿元，兽药主要包括兽用生物制品和兽用化学药品两种类型，其中兽用生物制品主要是兽用疫苗，而兽用化学药品又分为原料药、化药制剂和中兽药3种类型。

数据显示，2019年中国兽用生物制品和兽用化学药品的销售额占比分别为23%和77%，在兽用化学药品中，原料药、制剂和中兽药的占比分别为25%、42%和10%。

就销售额而言，中国各类兽药均在持续增长之中，且受中国畜牧业检疫要求趋向严格等原因影响，中国兽药销售额增速高于国际增速。

事实上，对于养殖业而言，动物疫病属于相当严重的“黑天鹅”，一旦出现传染病，可能会导致一个地区饲养的禽畜被扑杀掩埋。如2018年的非洲猪瘟就对中国生猪养殖行业产生了重大的影响。

不过，随着中国兽药疫苗行业的发展进步，中国畜牧业的疫病风险也在不断下降，食品安全以及养殖企业的利益更能受到保障。

2.产业链中游

作为优质的蛋白质来源，牛肉在全球的消费量持续走高。USDA数据显示，2020年，全球共有2.9亿头牛出栏，同比增长0.2%。

受历史因素、饮食习惯以及经济水平的影响，中国居民的牛肉消费量整体偏低。数据显示，2020年，全球人均牛肉消费量为6.4公斤，而中国为6公斤，低于全球平均水平。发达国家的牛肉消费量略高于发展中国家，如美国2020年的人均牛肉消费量为26.2公斤，与中国饮食结构相近的日本人均牛肉消费量为7.5公斤。

随着人均可支配收入的不断提升，中国牛肉消费量也在不断增长。2020年，中国牛肉消费量增长了7.5%，且未来仍将持续增长。不过中国牛肉的产量增速低于需求增速，数据显示，2020年，中国牛肉产量增长了0.8%，增速相对较低。且牛肉年产量低于消费量，每年有近三成的需求需要进口。其中，澳大利亚、新西兰、美国为三大牛肉进口来源国。

就肉牛养殖业而言，中国的肉牛养殖业的行业集中度较低，数据显示，2019年，肉牛年出栏50头以上的养殖户比重仅为33.6%。但随着政策的支持和相关企业投入的不断加大，这一数字未来或将继续增长，肉牛养殖业的行业集中度或将进一步提升。

3.产业链下游

对肉牛、肉羊养殖企业而言，其产业链下游主要为屠宰加工行业。但一般而言，养殖企业也会向产业链上下游拓展业务，以提升食品安全性、拓展利润增长点。如福成股份的肉制品业务营收已超过了肉牛养殖业务营收。

未来，随着消费者对食品安全和食材新鲜度的要求提升，屠宰加工业的专业化、地域化程度也会随之提升。

三、未来发展趋势

目前，其他养殖板块的各家上市企业均在拓展业务范围，以提升企业竞争力、盈利能力。未来，相关企业也可以继续拓展新的业务板块，如乳制品、牲畜冻精、食品加工、中央厨房等业务，充分发挥作为养殖企业的全产业链优势。

此外，目前我国牛羊肉仍需大量进口，随着消费能力的提升，相关企业可以适时增加养殖数量，以满足中国消费者的消费需求，提升盈利能力。

四、板块企业业绩简述

其他养殖板块下共包含4家上市公司，包括鹏都农牧、福成股份、ST天山、*ST华英。

鹏都农牧的主营业务包括农资与粮食贸易、肉牛业务、肉羊产业和乳业。目前，其主要营收来源于农资及粮食等大宗商品贸易，2020年报显示，其大宗商品贸易业务营收占比为82.69%。

（数据来源：鹏都农牧财报 制作：GPLP犀牛财经）

2004年上市以来，福成股份的主营业务为肉牛养殖屠宰及食品加工。在2013年并购增加餐饮公司后，其业务拓展为“肉牛养殖+屠宰+食品加工+餐饮”一体化模式，产品链条中有中餐、西餐、面食、烘焙、速食、乳品等系列生产线产品。

（数据来源：福成股份财报 制作：GPLP犀牛财经）

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）