书香门地“带伤”上市 债务风险较大 靠IPO救急？

7月1日，书香门地集团股份有限公司（以下简称“书香门地”）提交招股说明书，拟在上海证券交易所上市。

招股书披露，本次拟公开发行不超过3333.36万股。此次募集资金将用于年产600万平米实木复合地板建设项目、智能化车间建设项目、信息化系统升级改造项目、营销网络拓展及品牌美学推广项目以及补充流动资金。

书香门地成立于2010年10月，经营范围包括家具、建筑材料、日用百货销售、生产各种木制地板、从事家具用品技术领域内的技术开发等。

天眼查APP显示，书香门地最大的股东是宁波书香门地投资合伙企业，持股比例33.61%；第二大股东上海檀叙企业管理咨询中心持股17.88%。其中上海檀叙企业管理咨询中心的合伙人中，红星美凯龙家居商场管理有限公司持股比例26.62%，被居然之家金融控股有限公司100%控股的中源怡居（北京）投资基金管理有限公司持股比例10.67%。

应收账款大幅增长 经营性现金流逐年下滑

书香门地招股书显示，2018年至2020年，分别实现营业收入7.08亿元、7.67亿元、10.28亿元；净利润分别为0.36亿元、0.54亿元和0.85亿元。连续三年均实现了业绩的增长。

但在业绩逐年增长之下，书香门地也面临不少忧患。

2018年至2020年，书香门地的应收款项金额逐渐增长，其中应收票据、应收账款及合同资产账面价值合计金额分别为1.97亿元、2.62亿元、5.13亿元，占总资产的比例分别为26.18%、33.25%和41.27%。尤其是在2020年，其应收账款达到了5.13亿元，同比增加16.31%。

对于2020年应收款项的大幅增长，书香门地表示，2020年应收票据、应收账款及合同资产大幅增加，主要系应收票据大幅上升，其主要来源为公司主要客户恒大地产的商业承兑汇票。报告期内对恒大地产的应收票据、应收账款及合同资产合计余额分别为0.45亿元、0.48亿元、2.01亿元。

单就应收账款的增长，书香门地表示主要原因是公司对大宗销售客户收入比重较高且持续增长，故应收账款余额同步增长。

此外，从书香门地的现金流情况来看，也并不乐观。

据招股书，2018年至2020年，书香门地经营活动所产生的现金流量净额分别为1.09亿元、0.43亿元和0.40亿元，呈现逐年下滑态势。

存货金额较大 短期偿债能力不足

招股书显示，2018年至2020 年，书香门地的期末存货账面价值分别为1.38亿元、1.41亿元、2.48亿元；期末存货账面价值占资产总额的比例分别为18.32%、17.90%和、19.95%。存货比重逐年增长。

书香门地表示，该公司存货由发出商品、库存商品、在产品、原材料等构成。存货账面价值逐年上升且规模较大，主要系该公司大宗销售业务规模不断扩大且发货时点与对应项目收入确认时点存在一定时间间隔，导致发出商品金额增加较多，以及业务需求持续扩张导致该公司保留一定库存商品所致。

随着书香门地生产规模和存货规模的扩大，若不能加强生产计划管理及存货管理，则存在因存货金额较大给生产经营带来负面影响的风险。

值得一提的是，书香门地的债务情况也引发关注。

招股书显示，2018年至2020年，书香门地的流动比率分别为0.82、0.93、0.99，速动比率分别为0.57、0.66、0.73，资产负债率分别为 75.84%、69.11%、74.72%。

而同行业的大亚圣象、德尔未来和菲林格尔，其在2020年的流动比率分别是2.01、2.51、3.51，速动比率分别是1.29、1.67、2.98，资产负债率分别是34.19%、20.59%、46.77%。

显然，书香门地的流动比率、速动比率均低于同行，且资产负债率高于同行。这意味着书香门地短期偿债的风险较大。

在招股书中，书香门地也表示，该公司作为非上市公司，融资渠道单一，主要通过银行短期借款及经营性负债等来满足资金需求。如果未来不能拓宽融资渠道、有效降低负债水平和改善资本结构，可能面临偿债能力不足的风险。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）。