博菱电器现金流紧张仍大额分红 高度依赖海外大客户应收款激增

据悉，博菱电器本次拟发行股票不超过4080万股，募集资金约3.00亿元，将用于印尼小家电产业园项目（一期）、小家电研发中心建设项目及补充流动资金。

招股书显示，博菱电器成立于2007年，主营业务为厨房小家电的研发、设计、生产和销售，注册资本为3.65亿元，实控人为袁琪、袁海忠，合计控制96.60%的股份。

现金流紧张却进行高额分红

博菱电器业绩总体上保持增长。招股书显示，2018年至2020年，该公司的营业收入分别为5.48亿元、8.70亿元、16.96亿元，净利润分别为0.18亿元、0.65亿元、1.07亿元。

博菱电器主要产品包括食品加工及搅拌机、煎烤器、空气炸锅及烤箱、咖啡机等。其中，2018年至2020年，其食品加工和搅拌机收入分别为4.72亿元、7.64亿元、13.99亿元，占主营业务收入的比例分别为87.00%、88.61%、83.76%。

疫情在一定程度上助推了博菱电器2020年业绩的增长。

2020年以来，随着海外新冠疫情的蔓延，欧美等国家的人们居家时间增加，对厨房、家居等小家电需求也有所增加。中国海关数据显示，2020年，中国食品研磨机及搅拌器的出口额较2019年增长32.62%。

而依赖外销的博菱电器赶上了这波红利。据招股书，2018年至2020年，该公司的境外销售收入分别为5.32亿元、8.43亿元、16.45亿元，其中，该公司2020年的外销收入较2019年增加8.02亿元。

虽然博菱电器的业绩表现良好，但其现金流情况并不容乐观。2020年，该公司经营活动产生的现金流量净额为-1.71亿元，而2018年和2019年，该数字分别为-350.66万元和-25.16万元。

不过，现金流较为紧张的博菱电器却在IPO前进行了分红。2020年，博菱电器的现金分红为2918.40万元。

依赖贴牌外销 大客户存续签风险

GPLP犀牛财经发现，博菱电器产品主要以ODM/OEM模式进行生产销售，而其自主品牌收入占比较低。

公开资料显示，OEM模式为品牌商提供产品的外观设计、结构、图纸等产品方案，博菱电器负责开发和生产，最终由品牌商销售。而ODM模式为其根据客户的产品意向或自主创意开发产品，由客户选择后下订单进行生产，产品生产完成后销售给品牌商。

换句话说，博菱电器所采取的ODM及OEM模式，即为客户代工，生产贴牌产品。

而数据显示，2018年至2020年，该公司ODM及OEM模式合计销售收入占主营业务收入的比例分别为99.90%、99.73%、99.23%。

此外，GPLP犀牛财经注意到，博菱电器高度依赖第一大客户。

2018年至2020年，博菱电器对第一大客户Capital Brands的销售收入占营业收入比例分别为57.86%、68.39%、66.91%。而Capital Brands为德龙下属企业，旗下的Nutribullet、Magic Bullet是美国、澳大利亚、新西兰等市场的知名搅拌机系列名牌。

不过，Capital Brands为博菱电器带来收入的同时也导致其应收账款激增。

据招股书，2018年末至2020年末，博菱电器的应收账款余额分别为0.93亿元、2.03亿元、4.46亿元，增幅分别为118.05%、120.32%。

博菱电器称，2019年末其应收账款余额较2018年末增长118.05%，主要原因为Capital Brands 2019年底与其协商部分款项延期支付。

而博菱电器还与Capital Brands存在合同续签风险。

博菱电器自2012年起与Capital Brands建立合作关系，并在2018年7月28日以“第三次补充协议”形式续签了为期4年的框架协议，合同到期日为2022年7月27日。

博菱电器称，若双方的合作关系发生重大不利变化，或合同到期不能续签以及提前终止，则可能对起业务的稳定性产生重大不利影响。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）