振华新材上市获理 高度依赖单一产品业绩波动明显 客户集中度高

作者：肖兔

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2021年1月5日，贵州振华新材料股份有限公司（下称“振华新材”）申请科创板上市获受理。

招股书显示，振华新材成立于2004年，主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，注册资本为3.32亿元，实控人为中国电子信息产业集团有限公司，合计控制48.09%的股权。

据悉，振华新材本次拟发行股票不超过1.11亿股，募集资金约12亿元，将用于生产线建设项目及补充流动资金。

振华新材业绩从2019年开始下滑，2020年前三季度甚至出现了亏损。招股书显示，2017年至2020年前三季度，振华新材营业收入分别为13.47亿元、26.55亿元、24.28亿元、6.84亿元；净利润分别为0.47亿元、0.69亿元、0.34亿元、-1.32亿元。

超八成营收来自单一产品 价格波动导致业绩下跌

振华新材业绩从2019年起出现下滑。

振华新材表示，由于该公司的核心产品三元正极材料主要应用于新能源汽车动力电池市场，而2019年下半年，中国新能源汽车行业的下游需求减少以及上游原材料价格下跌，导致该产品销售价格下跌，进而导致营收下滑。

GPLP犀牛财经注意到，2017年至2020年前三季度，来自三元正极材料的销售收入占振华新材当期主营业务收入的比例分别为89.60%、95.44%、97.29%、87.66%。

（来源：振华新材招股书）

振华新材还表示，因为子公司义龙新材两期生产线建设项目达到预定可使用状态，导致新增了人员薪酬、折旧摊销、项目贷款等费用，因此2019年净利润同比下滑了51.29%。

不过，对于2020年上半年业绩的暴跌，振华新材则称是受新冠疫情的影响，导致生产停工损失，若未来下游市场需求恢复不及预期，则仍存在业绩进一步下滑及亏损的风险。

近九成营收来自前五大客户 对宁德时代的话语权较弱

GPLP犀牛财经发现，振华新材的下游客户集中度较高。

招股书显示，2017年至2020年前三季度，来自前五大客户的销售收入占振华新材当期营业收入的比例分别为81.52%、85.67%、93.55%、89.88%。

特别是对第一大客户宁德时代的销售占比分别为51.72%、65.22%、74.44%，32.03%。

值得注意的是，宁德时代还是振华新材应收账款的主要债务人。2018年末至2020年三季度末，对宁德时代的应收账款余额分别为2.23亿元、1.53亿元、2.32亿元，占总应收账款余额比例分别为40.80%、33.97%、36.07%。

此外，宁德时代及其控股子公司湖南邦普还是振华新材的前五大供应商之一。

招股书显示，2017年，湖南邦普是振华新材的第三大供应商，占原材料采购总额比例为14.22%；2018年至2019年，宁德时代及湖南邦普为振华新材的第二大供应商，合计占比分别为25.26%、18.29%，呈下降趋势；2020年前三季度，宁德时代退出了前五大供应商的行列，而湖南邦普的占比也降为10.16%。

振华新材表示，若未来与宁德时代的合作出现不利变化，则会对其经营产生不利影响。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）