11月14日犀牛早报

市场概述

美国10月CPI有所反弹但符合预期，市场增加对美联储12月降息的押注。标普惊险收涨，纳指和小盘股转跌。大型科技股多数上涨，英特尔涨超3%，亚马逊涨超2%。芯片指数跌2%，英伟达跌超1%。电动汽车制造商Rivian涨超13%，中概股多数下跌，好未来跌超5%，新东方跌逾4%，腾讯音乐、爱奇艺跌超2%，知乎大涨超13%。

比特币升破9.3万美元创新高，此后大幅回撤。油价徘徊两周低位，黄金先涨后跌，刷新两个月低位。

美股：道指涨0.11%，标普500指数涨0.02%，纳斯达克跌0.26%。

欧股：欧洲主要股指收盘涨跌不一，德国DAX30指数跌0.16%，英国富时100指数涨0.06%，法国CAC40指数跌0.14%。

A股：沪指涨0.51%，深成指涨0.4%，创业板指涨1.11%。

外汇：纽约尾盘，美元指数涨0.52%，报106.48，非美货币多数下跌。

债市：美国10年期基准国债收益率涨1.77个基点，报4.4452%。两年期美债收益率跌7.12个基点，报4.2731%。

期货：国际原油期货小幅收涨。WTI 12月原油期货收涨0.31美元，涨幅0.45%，报68.43美元/桶。布伦特1月原油期货收涨0.39美元，涨幅0.54%，报72.28美元/桶。伦铜、伦铝、伦镍、伦锡至多收跌1.8%，伦锌涨超1.4%。

国内期货夜盘收盘跌多涨少。豆油跌超2%，低硫燃料油(LU)、菜油、豆二、棕榈油、燃料油跌超1%。纸浆涨超1%，丁二烯橡胶涨近1%，纯碱、菜粕等小幅上涨。

贵金属： COMEX黄金期货收跌1.07%，报2578.4美元/盎司；COMEX白银期货收跌1.15%，报30.405美元/盎司。

机构视点

截至11月13日，至少有中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、浙商证券、光大证券、开源证券、德邦证券、华西证券9家券商发布了相关报告，对2025年A股市场走势、政策方向、配置主线进行预判。整体上看，多数券商对A股市场2025年继续走强持积极态度，认为市场整体风险偏好有望修复，A股盈利也有望进一步上行。政策方面，国内逆周期调节政策将逐步加码，但整体依然较为审慎；风格方面，券商一致看好科技成长；配置方面，绩优成长、内需消费、并购重组等方向更值得关注。

中信证券研报称，根据2024年11月修订的《全国年节及纪念日放假办法》，自2025年起，全体公民放假的假日增加2天，参考2024年春节的市场表现，该次修订从时间条件和意愿上将显著拉动人民群众的出行需求。2024年二季度以来，民航市场“量增价减”特征明显，或主要由于价格敏感型旅客占比提升以及航司采取较保守的收益管理策略。一系列化债、促销费政策的出台，预计将利好需求端，行业紧供给趋势明确，航司国内线的收益管理策略或能够实现“拨乱反正”，航司业绩对票价的敏感性高，利润率有较大弹性。随着油价下跌，预计2025年各航司营业成本压力将大幅缓解，同时化债工作的推进有望带动合作航线收入的回升。航空板块顺周期属性较强。

中金公司研报称，美国10月总体CPI季调环比上涨0.2%，同比反弹至2.6%；核心CPI环比上涨0.3%，同比持平于3.3%，均符合市场预期。中金公司认为，10月受飓风扰动而不及预期的非农叠加符合预期的通胀，至少为美联储12月降息打开了大门。但短期因素的扰动也使得10月公布的就业与通胀可能不会成为影响美联储12月的降息决策的最关键数据，仍应密切关注12月会议前公布的最后一份非农与通胀，如果双双超出预期，联储也或保留“跳过”12月降息的灵活性。往后看，未来通胀的上行风险来源主要是特朗普上任后的政策走势，如果特朗普采取的政策倾向相对温和，则美国通胀上行风险还较为可控，但如果激进推行对外加征关税与驱逐移民政策，可能会抬高美国本土商品与服务成本，带来更高的通胀风险。

半夏投资李蓓10月月报中表示，过去一个月有点像“微缩版的2015年”货币宽松在前、以棚改为主发力点的财政刺激已规划好。到了2016年中，棚改开动、财政政策落地，社融回升、房价企稳回升后，股市风格便发生了大逆转一一后面两年内延续周期蓝筹股大涨、妖股持续下跌的风格。九月的经济已经见底，进入新的一轮至少 2-3 年的向上周期。年内的驱动是以旧换新和补库存。后续 2 年中央财政发力，地方化债，地产企稳会成为最主要的宏观驱动。

招商基金资深策略分析师黄亮表示，得益于AI产业大发展，电子、通信可中长期看好。AI浪潮带动算力需求爆发，全球消费电子周期也迎来回升，以电子、通信为代表的科技硬件有望大幅受益。电子板块中的半导体细分领域处于上行周期，AI产业大发展正是产业向上的重要推动力，叠加硬件创新、换机需求，消费电子景气周期受国产替代产业背景影响，芯片、消费电子、存储、面板等产业链需求维持高增。通信方面，AI基础设施建设、大模型迭代更新将持续拉动算力需求，三季度国内光模块出口维持高增，未来AI对通信设备行业的需求拉动值得期待。