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“中特估”和“科特估”到底是啥?

快报道

“中特估”和“科特估”到底是啥?

如何布局“科特估”呢?

作者:夏天

近期,包括西部证券、方正证券等多家券商表示,一种“新哑铃”组合有望在后市持续跑赢,即一端是“中特估”,另一端是 “科特估”,其将取代2023年“高股息”(低风险)+“微盘股”(高风险)的“哑铃”组合。

那么,到底啥是“中特估”和“科特估”呢?

“中特估”“科特估”的横空出世   

通常来说,“中特估”即“中国特色估值体系”的简称,其提出的背景是,上市国企央企估值长期偏低。自从2010年以来,无论是从市盈率还是市净率角度来看,国企央企估值水平均显著偏低。

“中特估”正式被提出来始于2022年11月的2022年11月的金融街论坛,“中特估”概念提出后,这意味着A股市场需要探索建立具有中国特色的估值体系,更好地发挥市场资源配置功能,提升估值定价的科学性和有效性。

具体来说,“中特估”主要适用于央企、国企及部分有行业特殊背景的上市公司,主要涵盖了基建、通信、军工、石油等大型央企国企,这类企业普遍具有盈利稳定、高分红、低估值等优势。

如果给其画像的话,“中特估”给人一种中字头、央国企、传统行业的老干部画风。

那么“科特估”呢?

“科特估”,是指企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件,尤其是高端装备、精密制造与新材料等,包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等,以及颠覆性技术和未来产业。

2024年3月,方正证券在《科特估:新质生产力,突围》中率先突出“科特估”的概念。报告中,“科特估”被定义为新质生产力转型升级。

而在中国的资本市场,其实“科”算一个大姓,从科技股、科技板块到科创板,从行业来看,新质生产力的主要载体包括战略型新兴产业,以及前沿科技进一步转化成为的未来产业。因此,“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件。

对此,西部证券认为,“科特估”对应的是市场对战略稀缺性行业和新质生产力优质公司的低估。

“中特估”“科特估”为啥火爆2024年的投资圈?

在《科特估:憧憬与现实》的报告当中,方正证券曾指出:“科特估”和“中特估”都是重估中国优势的“安全资产”,对此,方正证券表示,在美联储明确降息之前,“科特估”仍将是阶段性博弈的主题行情。

具体投资理由方面,据该报告显示,“中特估”则是有业绩支撑,“科特估”则业绩兑现周期较长,而从投资结构来说,“中特估”则以险资为主,而“科特估”则以公募为主。

“中特估”和“科特估”能够被主流投资机构认可的背后,这跟当前国内及国际全球大环境密不可分。

从国内来说,自从2024年以来,伴随新质生产力被写入重要报告,后续科技创新政策值得期待。对此,有市场投资机构曾公开表示,目前以硬科技/国产替代为核心的科技正处于类似“中特估”2023年年初的时点,硬核科技股有望迎来一波估值重塑,即“科特估”。

这与“中特估”行情似曾相识——早在2022年11月,证监会首次提出探索建立具有中国特色的估值体系;2023年2月底,国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会,随后,央国企的盈利能力韧劲带动“中特估”行情持续演绎。

严格来说,“中特估”和“科特估”火爆的背后,从全球角度来说,在当前逆全球化环境下,大部分投资机构的投资逻辑为“大安全当立”。黄金作为最极致的稀缺资产(安全资产)之外,资源/公用事业/算力基建也是典型的稀缺资产。

类似的,AI为代表的前沿科技,也可能带来中美底层经济效率代差,进而影响国际地缘格局。因此,“新质生产力”转型升级,也是重要的“安全”资产。

对此,方正证券认为,科特估”与“中特估”相同,并非平地拔估值,而是修复相对国际水平而言偏低的估值。从绝对水平上来看,相比于海外而言,“先进智造”相对低估。从估值与盈利能力的变化上,结构上“先进智造”更被低估,也因此更需要估值重塑。

与此同时,西部证券叶同样建议布局“双特估”。近期市场缩量震荡且主题轮动加快,政策博弈和定价可能会继续强化,一方面来自三中全会带来的改革预期,另一方面来自新国九条的进一步落实,导致风险预期进一步向两端走。但取代2023年“高股息”(低风险)+“微盘股”(高风险)的“哑铃”组合,一种“新哑铃”组合有望在后市持续跑赢,一端是“中特估”,另一端是 “科特估”。

如何布局“科特估”?

“中特估”投资逻辑毋庸多言,那么,对于大部分机构来说,其如何布局“科特估”呢?

客观而言,新质生产力涵盖战略性新兴产业和未来产业,前者包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业,后者则包含元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大产业。

对此,浙商证券认为,新质生产力分别对应大科技、大健康和大制造赛道。对应到股市,大科技包含计算机、电子、通信等,大健康包含医药生物等,大制造包含电力设备、机械设备、国防军工、汽车等。

如果按照这个行业划分,在众多宽基指数中,科创100指数拥有着较高的“新质生产力”浓度——最新数据显示,截至2024年6月12日,按照申万一级行业分类,科创100指数中医药生物占比为31.73%,电子为21.29%,电力设备为15.79%,计算机为11.51%,机械设备为9.36%,国防军工为3.6%,汽车为3.08%,通信为1.64%。

其中,“新质生产力行业”权重合计占比高达97.98%。

而科创100指数由科创板市值中等且流动性较好的100只证券组成,指数成份股平均市值仅为146.6亿元,中位数市值仅为128.93亿元,相对较小,弹性十足。

公开信息显示,科创100ETF华夏(588800)跟踪的科创100指数,是科创板第一只,也是唯一一只中小盘风格指数。指数聚焦新质生产力,布局高成长科创黑马,覆盖人工智能、半导体芯片、创新药、新能源等战略性新兴产业和高新技术产业。

科创100ETF华夏(588800)的标的指数为上证科创板100指数,其2020-2023年完整会计年度业绩为:30.28%,31.64%,-31.26%,-12.53%。

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