压制估值因素已基本反映完毕，机构展望保险业2024年持续改善

年报季已落下帷幕，上市险企纷纷交出2023业绩答卷。尽管在权益市场震荡下上市险企净利润增速有所回落，但作为保险业第一梯队，上市险企仍旧在负债端维持保费高速增长、成本风控能力持续改善，以及在资产端保持稳定投资收益，并用稳健股息分红回报投资者。

在上市险企阵营中，值得关注的是新晋上市险企阳光保险，其作为中生代险企中唯一一家上市企业，以及本世纪成立的205家保险企业中唯一的上市险企，自登陆资本市场以来，阳光保险就受到颇多市场期待。

近日，其披露的2023年业绩答卷也用兼具速度与稳健的发展回应了市场期待。集团总保费收入1189.1亿元，同比增长9.3%；实现保险服务收入599.0亿元，同比增长7.5%；归属母公司股东的净利润37.4亿元；内含价值为1040.6亿元，可比口径较上年末增长6.4%。

寿险方面，业务价值高增、保费结构大幅改善。一年新业务价值36.0亿元，可比口径同比增长44.2%，在上市险企中增速领先；新单期缴保费收入181.0亿元，同比增长22.7%。同时业务品质继续提升，13个月保费继续率93.9%，同比+3.4pct；25个月保单继续率86.6%，同比+8.1pct。

财险方面，业务规模快速增长、COR在业务结构调整下逆势改善。实现原保险保费收入442.4亿元，同比增长9.6%；承保综合成本率98.7%，同比优化0.7个百分点。阳光保险在一众上市险企COR同比承压背景下实现逆势优化，这实属难得。

资产端规模持续扩张，净投资收益率与综合投资收益率回升。公司投资资产规模达4798 亿元，较上年末+15.5%，净投资收益率4.0%，综合投资收益率4.8%。

在股息分红方面，公司2023年分红0.18元人民币/股，分红率由2022年的31.8%提升至55.4%，超出预期，也显示出公司对股东回报的重视。

正是基于这份答卷，阳光保险于近日获得多家机构增持评级。方正证券研报显示，负债端方面，公司个险与银保队伍持续优化，效率大幅提升，业务品质稳步改善，渠道转型成效显现；财产险方面公司定价能力提升带动COR 持续优化，业务结构改善将持续为公司带来稳健的承保利润。资产端方面，投资规模快速扩张，投资收益后续有望随市场回暖持续改善。现收盘价对应24E-26E动态P/EV 分别为0.29倍、0.27倍、0.26倍。维持公司“强烈推荐”评级。

东吴证券研报认为，阳光保险寿险NBV增速预计连续两年领跑A+H上市同业，财险COR连续两年承保盈利，维持“买入”评级。

随着2023年落幕，2024年接续开启，市场对新一年的行业表现同样充满乐观预期。近日，方正证券对保险业2024一季度作出相关预测，负债端方面，居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，1H24行业NBV有望保持双位数增长。资产端方面，我国经济长期回暖和向好趋势不改，2Q24-4Q24险企利润在同期低基数下有望逐季度改善。目前，板块估值处于历史底部，下行风险小，行业估值有望持续修复，维持行业推荐评级。

兴业证券对后续表现的展望认为，前期年报利润承压、投资收益率假设下调等压制估值因素基本反映完毕，关注低估值下保险板块随权益市场修复的高贝塔机会，维持“推荐”评级。