誉衡药业上演牛散与私募之争，结果？

作者：三石

誉衡药业的大股东之争可谓精彩，牛散与私募上演争夺大战，牛散将第一大股东的位置收入囊中。

12月4日晚间，誉衡药业发布公告称，该公司持股5%以上的股东沈臻宇的一致行动人上海方圆达创投资合伙企业（有限合伙，下称“上海方圆”）增持股份，并且计划后续继续增持。

本增持后，沈臻宇及上海方圆合计持有誉衡药业股份1.51亿股，持股比例达6.87%，超过股权私募基金东源投资，成为誉衡药业第一大股东。

伴随这一纸增持公告，A股大牛散沈臻宇将誉衡药业第一大股东之位收入囊中，同时也首次曝光个人履历。

此前，誉衡药业的第一大股东为东源（天津）股权投资基金管理股份有限公司-东源投资财富51号私募证券投资基金，持股比例为6.79%，沈臻宇及上海方圆合计持股比例为6.63%。

在权益变动书中，沈臻宇的个人履历也首度曝光。从其个人职业生涯来看，她从办公室秘书起步，26岁开始担任一家投资公司副董事长，并最终跻身A股大牛散之列。

在此之前，沈臻宇曾多次增持誉衡药业，最终如愿以偿，坐上第一大股东席位。这样看来，曾经“东北药王”朱吉满旗下的誉衡药业，如今仍有几份魅力。

A股超级牛散沈臻宇“志在必得”

公开资料显示，“超级牛散”沈臻宇出生于1979年11月，本科学历。2000年7月，沈臻宇任职中国平安保险股份有限公司上海分公司办公室秘书；2005年3月，担任上海康润置业有限公司副董事长；2007年10月，担任上海鑫康润实业有限公司副董事长。

2016年9月至今，沈臻宇担任上海方圆执行事务合伙人。目前，上海方圆由沈臻宇持股95%，上海嘉沅实业有限公司持股5%。同时，上海嘉沅的实控人也是沈臻宇。

在A股市场，沈臻宇目前持有天娱数科和誉衡药业两家上市公司。此前，她曾出现在浙江永强、皓宸医疗 、宁波富邦、光韵达、盛新锂能、盛洋科技、沐邦高、盛屯矿业等公司前十大流通股东名单里。

与此同时，上海方圆除持股誉衡药业，还出现在邦杰股份、金明精机、神力股份的前十大股东名单之中。

通过对誉衡药业的增持历程来看，沈臻宇对于拿下第一大股东的“权杖”志在必得。

2023年1月，誉衡集团持有的誉衡药业部分股票被公开拍卖，沈臻宇以自有资金参与竞拍，取得其中1.1亿股，占比5.03%。当时，沈臻宇表示，竞拍股票是出于对该公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。

之后，沈臻宇多次对誉衡药业增持。4月，上海方圆通过方圆-东方12号私募投资基金及方圆-东方27号私募投资基金，以大宗交易方式买入誉衡药业3519万股股票，占总股本的1.60%。

9月，誉衡药业发布公告称，拟共募资3亿元投向药物研发项目、营销信息服务平台系统建设项目以及偿还银行借款。其中，上海方圆拟通过定增以约1.5亿元，认购誉衡药业7282万股股份。

1个月后，誉衡药业申请撤回发行文件，沈臻宇对誉衡药业的“进阶”之旅暂停。直至本次增持后，沈臻宇及上海方圆持股比例增至 6.87%，最终成为誉衡药业第一大股东。

不过，由于誉衡集团破产拍卖，誉衡药业处于无控股股东、无实控人状态。这给了其机会，截止到目前，沈臻宇持有股权仅比东源投资高0.08%，因此想拿到誉衡药业实控权还需扩充股份，这或许是沈臻宇打算继续增持的原因。

脱离“东北药王” 誉衡药业发展遇阻

誉衡药业曾属于“东北药王”朱吉满旗下，成立于2000年3月，2010年上市，是哈尔滨一家以医药大健康产业为主线、以制药业务为核心的企业。

2018年，朱吉满曾凭借105亿元身家成为黑龙江首富。在资本加持下，朱吉满大举扩张。自上市以来，誉衡药业共斥资129亿元在资本市场“扫货”，仅并购重组就达27宗，最终完成14宗。

不过，随着规模快速扩张，誉衡药业的债务压力也与日俱增。2018年，誉衡药业商誉达33.6亿元，占总资产的35.25%。2019年，誉衡药业计提26.15亿元商誉减值，致使当年亏损高达26.62亿元。

随后，朱吉满曾尝试“卖子”纾困，但效果不佳。2020年7月7日，信邦制药和誉衡药业相继发布公告，控股股东誉衡集团面临破产。当年11月，誉衡集团正式破产。

在此影响下，誉衡药业的业绩也不理想。2019年到2022年，誉衡药业实现营收分别为50.54亿元、30.55亿元、31.45亿元、31.08亿元，同比分别增长-7.80%、-39.55%、2.96%、1.19%；实现净利润分别为-26.62亿元、4亿元、4504.20万元、-2.91亿元，同比分别增长-2214.30%、115.03%、-88.74%、-746.79%。

进入2023年，誉衡药业的业绩有所好转。据其三季报，2023年前三季度，誉衡药业实现营业收入20.52亿元，同比下滑15.03%；实现净利润2.24亿元，同比增长642.82%。

不过，誉衡药业盈利大幅增长并不是来源于业务，而是得益于出售资产。三季报显示，2023年三季度，誉衡药业处置广州誉衡生物科技有限公司股权，产生1.37亿元投资收益。而前三季度，誉衡药业合同负债达3881.46万元，同比下滑35.12%，说明其营收可能进一步萎缩。

此外，誉衡药业的销售费用一直畸高。2019年至2021年，誉衡药业销售费用分别为26.87亿元、18.25亿元、18.17亿元，占总营收的比例分别为53%、60%、58%。同期，誉衡药业研发费用分别为1.86亿元、1.25亿元和9773.41万元。

2022年，誉衡药业的研发费用为1.01亿元，同比增长2.96%；销售费用达19.25亿元，同比增长5.92%，占营业收入比例达62%。

2023年前三季度，誉衡药业销售费用达12.67亿元，同比下降13.64%；研发费用达6033.44万元，同比下滑17.95%。由此来看，前三季度，誉衡药业销售费用占营业收入比例约为62%，为研发费用的21倍。

誉衡药业的现状  亏本“卖子”及时止损

由于业绩不佳，誉衡药业曾多次尝试转型，并将目光转向热门的生物药赛道。2016年，誉衡药业设立誉衡生物，以其作为生物药战略的实施平台。

与此同时，成立以来，誉衡生物还多次引入战投，誉衡药业也频频为其增资“输血”。公告显示，誉衡药业先后对誉衡生物进行3次增资，金额共计2.92亿元，重视程度可见一斑。

2021年10月，赛帕利单抗注射液正式上市销售；2021年第四季度，誉衡生物完成商业化团队的初步组建并开展销售工作；2022年，实现产品销售数量5.34万支。

然而，赛帕利单抗不仅未能给誉衡药业带来预期收益，反而成为公司的业绩“包袱”。2022年，誉衡药业的净亏损为2.7亿元，主要亏损来源就是对誉衡生物的并表。

最终，誉衡药业“忍痛割爱”，将誉衡生物进行出售。2023年6月，誉衡药业发布公告称，拟将持有的子公司誉衡生物42.12%股权对外转让，转让价格为2.4亿元。本次交易完成后，该公司将不再持有誉衡生物的股权。

按照转让价格计算，誉衡生物的估值大约为5.7亿元。参考誉衡生物成立以来的融资记录，誉衡药业可以说是“血亏”。

2018年，誉衡生物完成首轮融资，当时几家外部投资机构合计投资3.12亿元，公司整体估值约为6.12亿元。之后，誉衡生物完成多轮融资。截至2022年，誉衡生物的累计现金投入至少8.5亿元。

尽管如此，由于誉衡生物发展前景不佳，并有可能进一步拖累母公司业绩。因此，誉衡药业选择“壮士断腕”，及时止损，在赛帕利单抗领域的投资可以说是“黄粱一梦”。

未来，誉衡药业在大股东地位确认后将何去何从？GPLP将持续保持关注。