SaaS赴美上市第一股面临退市风险 容联云翻身有点难

作者：娜娜邱

容联云官网首页依旧在强调“中国SaaS企业赴美上市第一股”的荣耀

5月18日，顶着“中国SaaS企业赴美上市第一股”光环的容联云发布公告称其收到纽约证券交易所关于暂停公司美国存托股票（ADS）交易和启动退市程序的通知，因为容联云未能及时提交财务报告——该公司2021年年报及2022年半年报年过了截至期还未提交。

据纽约证券交易所监管部门5月18日发布的公共显示，其将对容联云启动程序，将容联云的美国存托股票（ADS）退市，容联云ADS交易立即暂停，而其对容联云做出退市的原因则是，容联云没有向美国证券交易委员会提出截止2021年12月31日截止的20-F表格年度报告以及2022年6月30日的半年6-K表格当前报告。

尽管容联云表示将提出上诉，并尽快提交所需的文件，并恢复ADS交易，但是5月29日，容联云依旧没有提交相应报告。

对此，业界表示，容联云财报之所以难产，很大一部分原因是业绩数据不好看。

“中国SaaS企业赴美上市第一股”容联云的荣耀与黯淡

作为“中国SaaS企业赴美上市第一股”，容联云无疑是幸运的。

2021年2月9日，容联云顺利在美国纽交所挂牌交易，几乎成为2021年最后一个在纽约IPO上市的公司，此后美国加强对中国赴美IPO企业的审查力度，很多已经就差“临门一脚”的赴美上市企业只好中止计划。

在高度认可SaaS的美股资本市场，容联云一度成为中国SaaS企业的希望与荣耀，彼时，在IPO首日，容联云的股价从16美元/ADS的发行价一度上涨至59.0美元/ADS，最终收于48.0美元/ADS，市值突破76.73亿美元。

2021年3月24日，容联云宣告股价跌破发行价，此后股价长期低于发行价。截至2023年5月17日美股收盘，容联云则收报1.13美元，总市值仅为约0.62亿美元。

“来也匆匆，去也匆匆”

来的太快，这让容联云失去的更快。

后来的后来，容联云没有持续这份荣耀，甚至这份荣耀逐渐成为容联云的历史——上市后，容联云并没有像大家想象得那样股价一路高歌，也没有像承诺的那样为投资人带来高回报，在其糟糕的业绩面前，容联云不得不面对美股资本市场的严格监管及中国相关机构对其违法行为的处罚：

2021年12月，容联云旗下容联七陌被行政处罚。具体情况是，北京市海淀区统计局认定该单位有提供不真实的统计资料的违法行为，并给予警告，处壹万元罚款；

2022年3月15日，容联七陌遭到中央电视台财经频道3·15晚会曝光。央视3·15晚会报道称，互联网营销的精准不能建立在非法获取、加工、买卖个人信息上；

2022年4月29日，毕马威通知董事会辞去容联云独立注册会计师事务所职务。毕马威在辞职前告知容联云存在重大缺陷，其中包括：缺乏足够的书面财务结算政策和程序；对收入和采购过程的授权或审查控制不足等；

2022年5月4日，容联云对外发布公告称，公司董事会决定成立独立特别委员会，暂时由三名独立董事组成，进行独立调查。前因是毕马威在审计容联云截至2021年12月31日年度的合并财务报表期间，向容联云管理层提出了公司若干员工的某些不当行为，其中包括伪造某些文件，与某些客户的往年交易存在违规行为；

2022 年 5 月 18 日，容联云董事会收到两位独立董事辞职信，赵清和刘云浩申请辞去独立董事及公司其他职务。尽管两人强调辞职并非因为与公司存在分歧，但是独立董事自动请辞情况实属少见，因此引起业界广泛的关注和猜测；

2022 年 9 月 6 日，调查结果公布，容联云员工存在不当行为和交易违规行为，公司报告的 2021 财年第二季度收入虚增约1160 万元 (占同期总收入4%)，成本和费用虚增约920 万元；第三财季收入虚增约1780 万元 (占同期总收入 6%)，成本虚增180 万元。容联云称，已采取撤销部分涉案业务部门，对相关员工进行解聘、要求辞职或给予警告处分等补救措施。

尽管容联云在2022 年 7 月 19 日宣布与“Yu CPA”合作，作为替代毕马威的新的合作审计机构，但新伙伴仍然未能解决财报难题，两者以分道扬镳告终。

最终，2023年2月，容联云只能聘请HKCM CPA & Co.作为其新的审计师事务所。

偶像塌方，容联云也同样陷入业绩困境

审计机构的更替，影响了容联云年报的按时提交。但是业界更多的声音认为，容联云各种问题的出现，则是因为业绩表现不理想。

无独有偶，高盛近日透露，将下调Twilio(TWLO.US)公司的评级，理由是在它们公布第一季度业绩后，股价的上行路径有限。2008年成立的Twilio曾经是容联云对标的公司。值得一提的是，Twilio的股价从2020年开始曾经被疯狂炒作，到2021年被炒到最高，只是如今原形毕露，一切都恢复到了起点。

Twilio股价走势    资料来源：新浪财经

容联云也是同样如此，虽然股价一路上扬，但容联云其实带着亏损业绩上市的。

据其历年财报显示，从2018年到2020年，容联云分别实现营收5.01亿元、6.50亿元、7.68亿元，然而分别亏损1.55亿元、1.84亿元、5亿元。但是上市时，创始人孙昌勋信心满满地表示，“容联云会是一个大格局的生态公司，容联云要为投资人带来高回报。”

在容联云上市前，CIC数据显示，预计2019至2024年中国云通讯市场规模有望以23.3%的复合增速增至1015亿元。

市场前景是美妙的，但是现实市场却是骨感的：

一方面，容联云产业链上游缺乏通讯资源的议价话语权，导致占据成本比重最大的通讯成本居高不下；

从成本来说，容联云所在的云通讯市场的分类，按照服务类型不同可分为提供PaaS平台的CPaaS（通信平台即服务）、面向客户交流的CCaaS（呼叫中心云服务）、面向企业内部协同和外部商务沟通的UCaaS（统一通信即服务）。CPaaS业务占容联云营收占容联云总营收的一半以上，这部分业务的电信资源成本所占比例非常高。

而其电信资源主要来自三大运营商，容联云的议价空间非常小。

数据显示，2018-2020 财年，容联云的电信资源成本分别为2.31 亿元、2.93 亿元、3.29 亿元，分别占总成本的73.7% 、76.4% 、71.4%。

另一方面，产业链下游客户端本来就因为产业调整导致客户数量减少，偏偏市场竞争者又不断增多，市场出现被大客户压价的情况也就不难理解。

2023 年全球互联网通信云产业链和产业图谱  资料来源：艾瑞咨询

从客户端情况来看，容联云服务上万家客户，涵盖教育、电商、金融保险、生活服务、政企服务、交通、医疗、社交等八个行业。

突如其来的“双减”政策（《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》）让容联云聚焦的重点行业——教育行业的很多核心大客户的投入锐减。据悉，“双减”政策发布当天，容联云下跌了13.51% ，市值损失约1.23 亿美元。

如今，面临需求下滑，成本居高不下的容联云在竞争激烈的市场面前，业绩亏损加大也就并不稀奇了，而在其不断亏损的业绩面前，其跌跌不休的股价也就并不奇怪了。

一句话，打铁还是自身硬，这一点，容联云心虚了。

转型AIGC  资本市场对容联云用脚投票

面临困境，容联云的出路到底在哪里？

对此，有专业人士分析说，考虑到通讯成本问题，容联云可以选择和Twilio不一样的发展路径: Twilio在沿着“通讯”扩张；而容联云则以通讯为起点，逐渐覆盖客户的“通讯周边”需求。其中重要的切入点是人工智能。

容联云在2021年上市后完成了两个收购——过河兵和诸葛智能，旨在布局人工智能相关技术，构建“通讯+数据+智能”能力，为企业提供覆盖智慧经营的全链路通讯产品。过河兵是个CRM SaaS厂商，在联络中心、移动销售CRM领域具有较强优势。诸葛智能则是一个数据智能服务商，拥有国内较早的“以用户为中心”的行为分析平台，在行为分析、客户数据管理等领域有积累。

据悉，容联云依托“通讯+数据+智能”的核心能力，运用 AI 技术打造数智化转型的基础设施，提供营销与服务方面的人机对话、智能联络、智能陪练、坐席辅助、智能知识库等全系产品，其一体智能中台能够帮助企业实现更精细化的生产、运营和管理。通过数据分析能力，云通讯产品、人工智能产品的价值，为企业提供覆盖智慧经营的全链路产品，满足企业在核心主流环节的营销和服务所需要的数智化能力搭建需求，并能与行业垂直场景深度融合，支撑产业数智化升级改造。

在AI大模型如火如荼的当今，容联云又将目光聚焦在大模型上，并在各种场合频繁发声。据悉，容联云将依托“通讯+数据+智能”的核心技术能力，运用垂直行业大模型和AI中台为企业搭建数智化转型的能力底座，提高人机交互的体验。

孙昌勋近日在《人民邮电报》的世界电信日专刊中表示，在AIGC关键研发和商业化落地上，容联云结合实际业务场景，将大模型的通用能力与行业专业场景及垂直能力融合起来，陆续推出了行业垂直预训练模型、生成式AI产品升级等，助力更多企业和行业降本增效。

就产品层面，容联云已经推出了七陌X-Bot智能机器人。容联云称，该产品将大模型能力应用在X-Bot智能客服中，实现了用户问题语料、业务话术和流程类方案建议等多个环节的自动生成，响应能力更快速、流畅、准确和智能化。七陌X-Bot智能机器人可帮助企业提升的智能客服效率，降低企业的成本，增加企业的效益。

对于容联云这样的企业，通过人工智能和大语言模型可以降低成本、提高业务效率和质量是显而易见。但是从目前各个公司的财报数据来看，对于AIGC，高额投入后收益的获取需要一个漫长的过程。

这一点，容联云能不能熬到市场周期，我们无从所知，但是，唯一肯定的是，AIGC行业投入庞大，容联云有没有足够的资金支持？

其次，AIGC竞争激烈，竞争对手强劲，从目前来看，在大模型领域，容联云的优势并不明显，因此，对于容联云的转型，资本市场选择了用脚投票——自从其2023年2月份宣布转型以来，容联云股价跌跌不休，甚至后来因发不出年报而一度停牌，截止5月29日收盘，其停牌价格为1.13美元，市值仅为6191万美元。