长城基金尤国梁：2023年，半导体行业能否迎来真正的春天？

近期，半导体行业颇为受各方关注，尤其2月9日，半导体芯片概念再次迎来大爆发，也让投资者把更多视线投向了该行业。半导体行业的复苏是否已经来临？2023年，该行业能否迎来真正的春天？针对这些问题，长城基金基金经理尤国梁总近期在接受媒体采访时，给出了详细解读。

问：尤总，您主要关注的方向是半导体领域，如果浪漫的去畅想一下，在您看来，今年半导体板块大概率会是怎样的行情？

基金经理 尤国梁：在我看来，半导体板块主要受行业自身周期与流动性周期共同驱动。半导体行业作为制造业，本身有着固有的盈利周期性，从全球半导体行业周期来看，行业经过近两年的持续下行，今年有望触底回升，因此从板块内公司整体盈利变化情况看，今年是要好于去年的，这有利于板块上行。国内半导体公司相较于全球，还有着国产化率提升的逻辑，特别是一些国产化率还很低的环节，增速较快，成长性强，因此估值往往维持高位，导致其对流动性变化敏感。去年美联储连续快速加息，全球流动性收紧，国内流动性预期也会受到一定影响，今年随着加息退坡，流动性环境边际改善，对半导体板块估值也将带来正向影响。因此，综合判断，今年半导体板块表现将好于去年，从全年来看，大概率会出现向上的修复性行情。

问：半导体行业的下行周期应该是从2021年开始的，经历一年多的时间，目前整个半导体行业处于怎样的阶段？行业复苏是否已来临？

基金经理 尤国梁：从目前已公布的行业数据来看，全球半导体销售额仍处在同比下降的过程中，但行业不少产品的库存指标已有积极变化，这可以认为是行业周期的一个先行指标，意味着未来行业底部的逐步临近。另外，由于半导体行业下游分散，与宏观经济高度相关，目前市场对今年国内经济的复苏预期都比较乐观，未来经济好转也将为半导体行业的复苏形成支撑。因此从行业基本面角度来说，目前整个半导体行业处于下行阶段的末期阶段，行业复苏有望来临。

问：去年底你提到过半导体行业拐点临近，背后的逻辑是？随着今年以来半导体指数的反弹，您认为当前是否已经验证了行业拐点的到来？还是需要再观察？

基金经理 尤国梁：去年底判断半导体行业拐点的来临，更多的是基于行业的周期性规律。以全球半导体销售额同比变化来看，历史上存在着上行1.5-2年、下行1.5-2年的规律。最近的这一轮半导体行业周期是从2019年下半年开始进入上行期，2年后在2021年中期见顶；从2021年下半年开始回落，到去年年底已经运行了1年半，因此站在当时展望今年，就可以大致判断今年拐点的来临的。今年以来半导体指数的反弹，是市场基于行业拐点有望来临的乐观预期进行的交易，其背后的催化是库存等领先指标的积极变化，目前可以说行业拐点到来的概率在加大。

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