应收账款超营业收入 收入高度依赖比亚迪的紫江新材IPO

作者：涟漪

2023年1月18日，深交所官网显示，上海紫江新材料科技股份有限公司（下称“紫江新材”）更新了招股书。

紫江新材是一家专业从事软包锂电池用铝塑复合膜（简称“铝塑膜”）的研发、生产及销售的企业。

2019-2021年及2022年上半年，紫江新材的营业收入分别为1.70亿元、2.32亿元、3.66亿元、3.03亿元，归母净利润分别为3005.22万元、4362.14万元、6624.59万元、4972.00万元。

（来源：紫江新材招股书）

紫江新材此次IPO拟发行股票不超过1979.43万股，拟募集资金4.11亿元，将用于锂电池用铝塑膜关键装备智能化建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金及偿还银行借款项目。

对单个产品、单个客户存重大依赖

紫江新材主要销售铝塑膜产品，是应用于包括动力、储能以及3C数码等软包锂电池电芯的封装材料，2019-2021年及2022年上半年，该产品占营业收入的比例分别为99.50%、99.50%、99.49%、99.42%。

紫江新材铝塑膜产品又分为动力储能软包锂电池用铝塑膜、3C数码软包锂电池用铝塑膜。

2019-2021年及2022年上半年，紫江新材动力储能软包锂电池用铝塑膜的营业收入分别为0.39亿元、0.80亿元、2.02亿元、2.08亿元，占主营业务收入的比例分别为22.89%、34.82%、55.38%、68.97%；3C数码软包锂电池用铝塑膜营业收入分别为1.31亿元、1.50亿元、1.63亿元、0.93亿元，占主营业务收入的比例分别为77.11%、65.18%、44.62%、31.03%。

紫江新材供应商集中度较高。

2019-2021年及2022年上半年，紫江新材对前五大供应商的采购金额分别为0.67亿元、0.94亿元、1.92亿元、1.13亿元，占采购总额的比例分别为67.16%、60.42%、64.44%、52.48%。

紫江新材对比亚迪存在重大依赖。

2019-2021年及2022年上半年，紫江新材来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为56.38%、43.50%、65.23%、81.49%，其中来自比亚迪的收入占营业收入的比例分别为 0.97%、4.24%、31.59%、59.90%。

紫江新材表示，如果未来新客户拓展计划不如预期，或比亚迪经营、采购战略发生较大变化，或与比亚迪的合作关系被其他供应商替代，行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新换代等引起市场份额下降，将导致比亚迪减少对该公司产品的采购，该公司业务发展和业绩表现将因销售收入依赖于比亚迪而受到不利影响。

应收账款超营业收入 存货急剧增加

紫江新材2022年上半年末应收账款账面余额超过营业收入。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，紫江新材应收账款账面净额分别为0.71亿元、1.09亿元、1.93亿元、3.16亿元，占流动资产的比例分别为41.47%、43.11%、43.39%、58.13%，占营业收入的比例分别为41.91%、47.03%、52.78%、104.35%。

紫江新材表示，应收账款净额占营业收入比例逐年上升，主要系该公司根据客户的资金状况、历史回款情况等事项综合评估客户的还款能力，并针对采购量大，信誉良好的客户适当延长信用期，导致应收账款回款周期变长，期末应收账款余额增加。

紫江新材同时表示，2022年上半年应收账款净额占营业收入比例较高，主要系比亚迪供应链开具的迪链票据期末金额较高导致期末应收账款金额较高。

紫江新材存货账面价值急剧增加。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，紫江新材存货账面价值分别为2172.77万元、3860.12万元、10687.09万元、11358.88万元，占各期末流动资产的比例分别为12.62%、15.27%、23.97%、20.89%。

紫江新材2020年末存货账面价值较2019年末增加1687.35万元，2021年末较2020年末增加6826.97万元，2022年上半年末较2021年末增加671.79万元。

紫江新材表示，存货增加主要系随着业务规模扩大，销售订单数量逐步增加，该公司增加了存货的储备，导致原材料、在产品、库存商品及发出商品的期末余额大幅增加。

紫江新材2021年末发出商品较2020年末增加了3255.85万元，2022年上半年末发出商品账面价值较2021年末增加271.46万元，主要是由于为满足比亚迪供应链的生产原料需求，加大了存放于比亚迪供应链寄售库的货物储备。

按照协议约定，紫江新材与比亚迪采用寄售模式进行结算，该公司将寄售库的货物列为发出商品，导致2021年期末发出商品余额较2020年增加较大。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）