基金周策略：A股进入中期反转的结构性上行周期

作者：涟漪

第一部分

上周A股在经历大幅反弹之后引来震荡调整。各大主要指数表现为：上证指数上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，上证50上涨2.02%，沪深300上涨0.56%，创业板指下跌1.87%，科创50下跌4.62%。

中信一级行业分类中，房地产板块在上周上涨9.59%，或因民营地产企业债券融资获政策支持。受此影响，建材、轻工制造和银行等板块分别上涨4.57%、3.93%和3.47%。传媒上周上涨4.68%，多以围绕VR和“双十一”主体投资。机械、汽车、电力设备新能源和国防军工板块或因前一周反弹较为快，上周小幅回调，分别下跌2.15%、2.56%、3.21%和3.36%。市场传闻电子龙头公司消减未来资本开支，电子板块下跌3.52%。

央行前一周进行了330亿逆回购操作，1130亿逆回购到期，全周公开市场净回笼800亿。银行间资金利率边际走高，R001收1.75%，R007收1.85%。除了银行间资金面较前期边际收紧外，上周防疫优化及房地产放松的措施使债市迎来暴击，全周各期限品种收益率迎来调整，短端调整幅度较长端大，收益率曲线熊平。

具体来看，国开1Y调整15bp至2.03%，3Y调整12bp至2.48%，5Y调整8bp至2.68%，7Y调整4bp至2.86%，10Y调整4bp至2.85%。期限利差被动收窄，目前国开10Y-1Y利差82bp，位于历史约50%分位水平。

信用方面，各期限品种收益率上升，主要是因为无风险收益率调整，1-3Y各等级信用利差较上周变化不大，5Y各等级信用利差小幅走阔2bp，机构呈现缩久期的行为特征。但总的来看信用利差依然较窄，1-3Y各等级利差在6%以内历史分位，5Y各等级利差在17%以内历史分位水平。

第二部分

国泰君安证券：行情仍然有进一步延展的空间

国泰君安证券指出，随着内需政策与外部环境均开始产生重要的预期边际，市场风险偏好有望上升。由于投资者的持仓并没有为预期的转折做好准备，如私募与两融的仓位仍处在历史偏低的水平，因此在当前点位上，行情仍然有进一步延展的空间。

招商证券：A股进入中期反转的结构性上行周期

近期相关政策重磅调整、房地产政策边际进一步改善，外部通胀超预期回落、美债收益率加速下行，A股面临的利空接连落地。当前，A股已经类似2012年底和2018年底见底回升，进入中期反转的结构性上行周期。

展望后市，在外需下滑的背景下，在传统的基建加码的基础上，还有三个方向值得重点关注：稳地产、加快医疗新基建和数字新基建，对应的行业结构为龙头地产、地产链消费、医药医疗、计算机等行业。

第三部分

华富基金倪莉莎：“跟随”市场获得稳健回报

展望后市，华富基金倪莉莎认为，债市大概率维持震荡，但波动幅度可能增大。四季度筑底和局部弱复苏概率较高，对债券而言流动性驱动因素仍在，因此债券暂时还是比较安全的资产。

由于中短债基金聚焦信用债投资，倪莉莎表示，目前来看，在券种方面比较关注短期限、经济发达地区的城投债，以及一些金融机构债券。

“我不会做太多的预测性博弈，大部分中短债基金久期在1年左右，流动性较好，因此主要的操作策略还是‘跟随’市场，不贸然做左侧介入。”倪莉莎说。

德邦基金吴昊：较为看好风能、光伏、储能等行业

谈及对后市的看法，吴昊较为乐观。在他看来，主要指数在当前位置已充分反映出市场对于美国加息等风险的悲观情绪。随着发达国家加息力度加大，上游大宗商品价格已出现明显回落，后续CPI继续上行的压力降低。

具体到投资方向，吴昊较为看好风能、光伏、储能。“风电今年的安装量低于预期，但招标量却高于预期，所以未来风电的安装量有望逐步上行，风电仍将是我们重点跟踪的投资方向之一。”

此外，吴昊对新能源汽车等行业也保持较高的关注度。“对新能源汽车和汽车零部件须紧密跟踪。同时，军工、医药、计算机、半导体等行业经历此前的下跌后，也将蕴藏较多投资机会。”

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）