强达电路增长放缓毛利率下滑 客户集中度低销售费用率超同行

作者：李东耳

11月7日，深圳市强达电路股份有限公司（下称“强达电路”）回复深交所问询，并更新招股书。

强达电路是一家以PCB的研发、生产和销售为主营业务的企业，主要从事中高端样板和小批量板业务，2019-2022年上半年，强达电路实现营收分别为3.92亿元、4.91亿元、6.91亿元、3.44亿元；实现净利润分别为1021.36万元、2784.66万元、6806.91万元、3492.98万元。

强达电路拟登陆深交所创业板，拟发行不超过1884.40万股，拟募集资金6.00亿元，用于南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目以及补充流动资金。

业绩增长放缓 成本上涨毛利率下滑

在此轮问询中，深交所对强达电路的收入、客户、毛利率等各方面进行了问询。

关于收入，强达电路表示，预计2022年实现营收7.30亿-7.60亿元，同比增2.77%-7.84%；预计实现净利润7000万-7900万元，同比增2.84%-16.06%。

尽管强达电路仍在增长，但相对于前几年而言业绩增速已经大幅下降，2020-2021年，其营收同比分别增25.36%、40.69%。

根据强达电路的问询回复和招股书，强达电路营收增长放缓的原因主要是PCB行业整体需求变化。

强达电路引用Prismark数据表示，Prismark预计2022年全球PCB销量增速将减缓至1.50%。在全球PCB市场增速减缓情况下，我国2022年PCB市场产值将下降约1.20%，约为430.93亿美元。Prismark预测我国大陆地区将继续保持全球制造中心地位，PCB市场产值2026年将达到约546.05亿美元，我国PCB产业发展前景较为广阔。

业务增长放缓致使强达电路的产能利用率呈下降趋势，2019-2022年上半年，强达电路的产能利用率分别为73.14%、 80.88%、93.94% 、84.26%。

下游需求不振的同时，强达电路还面临成本上升的挑战。2021年，强达电路通过涨价部分抵消了成本上涨的压力，但2022年上半年，持续上涨的成本压力令强达电路的毛利率开始下滑。

招股书显示，强达电路的主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜球和铜箔等，2019-2022年上半年直接材料成本占比分别为46.44%、46.03%、53.38%、53.93%。其中覆铜板、铜箔、铜球等含铜材料成本占直接材料的比例较高，含铜材料成本占直接材料的比例在62.55%-67.22%之间。但受上游价格快速增长影响，2021年该公司主要原材料覆铜板、半固化片、铜球和铜箔的采购均价分别较2020年增长了31.52%、32.12%、38.70%、44.84%。

在应对原材料价格上涨方面，强达电路略显被动。强达电路表示，若主要原材料价格或铜价大幅波动，强达电路未能合理调整报价基准的方式，顺畅地将原材料价格上涨的压力传导至下游客户，强达电路主营业务毛利率以及盈利情况存在快速下滑的风险。

销售费用率超同行引关注

此外，强达电路的销售费用率也引起了深交所的关注。招股书显示，2019-2022年上半年，强达电路销售费用分别为2666.20万元、2238.26万元、3007.70万元、1468.33万元，销售费用率分别为6.68%、4.48%、4.23%、4.10%，同期可比公司销售费用率均值分别为4.57%、3.57%、2.83%、2.99%。

强达电路表示，销售费用率高于同行业可比公司平均值的主要原因，是计入销售费用的工资薪酬占营业收入的比例高于同行业可比公司的平均值。

强达电路计入销售费用的工资薪酬占比高，是由于样板和小批量板收入占比较高，以及该公司客户数量较多、集中度较低。

强达电路表示，样板和小批量板占PCB销售收入的比例近80%，超过大多同行业可比公司。在相同收入规模情况下，样板和小批量板收入占比越高，对应的销售订单面积越小、销售订单数量越多，对销售人员的数量和管理水平要求越高；对涉及样板和小批量板业务的PCB企业而言，服务的客户数量越多，同等经营规模的PCB企业所需的销售人员数量越多；强达电路前五大客户集中度仅在26.12%-31.19%之间，低于同行业可比公司平均值，客户集中度低也会导致销售人员数量增加。

此外，强达电路表示，和已上市公司相比，该公司目前尚处于成长阶段，规模优势较小，销售费用率略高于同行业可比公司平均值。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）